邓晓峰解密13年投资经：投资的赛场比拼的是学习能力

　　邓晓峰：我的运气比较好，每次业绩差一点，后面就很好。2006年排名比较差，2007年就特别好，而且把3年复合收益拉上去了。开个好头会让一个新基金经理对自己的投资方法建立信心，也让我有机会补足行业短板，有机会做实验，调整修正投资方法，逐步成长和进步。

　　事实上，最关键的是考核机制给了我机会。社保基金的考核看中长期，博时基金对我们价值组的考核是3年的权重大于1年的权重。没有3年循环的业绩考核，就不会有我做价值投资实践的机会。

　　2010年，市场风格出现变化，我当时想做一次测试，看看坚持自己的做法，不跟随市场风格，后面的业绩是不是还是能够做好，承担了一定的压力。被动的局面很快改变，2011年，博时主题在股票基金中排名第一。社保组合3年和1年的业绩又到了前茅

　　经历了这两轮挑战，我对市场的风格变化有了比较多的体会，也基本上比较成熟了，组合净值短期不涨，也不会太着急，更多把精力集中到对行业、公司基本面的研究和跟踪上，看看自己在这方面有没有犯错误，不断扩大自己的行业认知和覆盖面。

　　2013年，小股票大受追捧，当时一个流行的说法是：看业绩就输在起跑线上。博时主题业绩排名又落后了，这一次我从容淡定了很多，因为短期业绩虽然较差，但长期业绩还是不错，社保组合的三年排名，总是能拿第一，这样，就有些本钱去做长线布局。2014年，市场再次发生变化，博时主题排名第八，最近1年、3年、5年业绩排名均进入行业前10%。

　　2015年离开公募基金后，回顾过去，觉得前面有很多做得不完善的地方，交了很多学费，基金经理都是从错误中成长起来的。公募基金的十年，是修炼对公司的观察能力、不断增加行业覆盖、认识自己的过程，是理解市场上的其他参与者、理解市场、理解经济的运行规律的过程，也是修正自己投资方法的过程。

　　我们做了一场小小的试验：在足够长（近十年）的时间内，在较大的规模上（博时主题和社保组合是两个百亿基金），在中国这样一个很多投机因素干扰的市场上，实现了较好的回报，验证了价值投资策略在中国市场的可行性和有效性。

　　感谢社保理事会，感谢博时基金的领导，让我有机会做这样的试验，让我有机会成长。

　　当某年的业绩差了，我们会给社保理事会讲我们投资的逻辑，我们是怎样认识的，未来会怎么样，未来我们的业绩会好起来。下一年都会验证了我们的判断，业绩确实好起来。就这样，在跟理事会不断沟通中建立了信任，这个过程也让我磨练出了更好的适应市场的能力。

　　十二、未来，如果市场再次出现风格转换，你会怎样应对？

　　邓晓峰：2010、2013年是我在比较极端和风格不利的情况下做出的应对，但中国的资本市场是一个很广大的市场，回过头来看，当时既有消费品行业、医药行业等一般意义上稳健型机会，也有以苹果产业链为代表的电子行业成长型机会，从基本面的角度是可以把握的，只不过当时我的做法比较僵化，而且研究覆盖也不够，没有做到足够好。

　　因为过去的经验，我的行业覆盖和研究能力都有更好的积累和提高。未来，相信我们的研究工作可以做得更好，更有前瞻性，更提前布局到能够有较大社会价值增量的行业中去，也应该会比过去更从容的应对风格转变。

　　我们认为驱动市场向前的根本力量是企业的价值创造，资本市场反映的是产业的变迁，竞争的变化。与市场上大多数参与者相比，我们的优势是超强学习的能力，是迅速地去伪存真，区分单纯的概念与真正的行业趋势，发现关键因素，找到最好的企业和企业家的能力，我们一直在强化这种能力。

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