邓晓峰解密13年投资经：投资的赛场比拼的是学习能力

　　邓晓峰：电力股大涨是在2014年，中间肯定会有烦躁的时候，但市场反应的速度是无法预测的。我们后来体会到，价值投资需要做好长期投资的准备，因为市场什么时候表现，存在不确定因素，因此，在一只基金的组合中要运用多个策略，才能应对短期业绩排名的压力，不为市场所淘汰。

　　十、中国基金报记者：你喜欢逆向投资？从博时行业主题基金的季报看，在中央提出八项作风建设后，白酒业进入衰退期，2013年您开始加仓白酒股，请讲讲当时的一些想法和做法。

　　邓晓峰：市场有失效的地方，主动投资才会获得比较高的超额收益。

　　八项规定之后，白酒行业比较低迷，当时我就觉得有重大机会。白酒是一个非常好属性的行业，生意模式很好，原料成本非常低，毛利率是非常之高，而且存货是增值的，因为外部条件变化导致行业出现低点，是投资最好的时候。我们最喜欢“落难公主”！

　　我们开始跟踪公司，选择对不利的外部环境应对最正确的公司，潮水退去的时候，好的公司会浮出来，方便我们在下行周期中重点布局。

　　2013年，三季度白酒出现了第一丝曙光，第一个好的指标出现了，就是除茅台外，古井贡收入出现了同比增长。我们开始加大投资力度，茅台、古井、五粮液(68.460, 0.89, 1.32%)等都在不断降价刺激需求，实现渠道库存的出清，茅台是出厂价没降，终端价格则从2000多一路降到900多元，古井贡所在的安徽省受益于江浙沪的制造业的内迁和产业升级，经济表现好，白酒消费不错，再加上古井贡公司出色的调整和应对，率先实现收入同比正增长。一轮调整下来，做得最好的公司都会得利，包括洋河等。

　　当时我们判断白酒未来两三年一定是一个回报很好的行业，那一轮调整下来，许多公司估值非常低，白酒行业公司很多跌到扣除账上的现金只有五六倍市盈率，出现了非常好的买点，五粮液最低的时候跌到600亿市值，账上有2、300亿现金，未来还有很好的盈利前景，这是显而易见的非常好的投资机会。

　　当然，我们也不知道白酒行业什么时候会起来，但组合中布局多个这样的策略，就会使组合的回报实现可持续的有机增长。

　　在行业低迷的时候开始跟踪，观察到出现好的迹象开始投资，在行业开始稳定的时候加大投资比例。什么时候下重手买哪些公司，需要跟踪观察，2013年四季度开始下重手买白酒，机会难得，我在组合配置的比例很高。

　　总体上，A股市场的有效性还比较弱，总是会阶段性出现一些全行业或个别公司低估的机会。比如在2013年年中，因为市场风格的原因，青岛海尔(18.660, 0.01, 0.05%)股价跌到10元附近，市值降到300多亿，而账上现金都有200亿，一年有40亿的利润，超过60亿的经营现金流。虽然它是三大白电中竞争力偏弱的公司，但确实太便宜了。我开始买进青岛海尔，买成了前十大股东，没想到半年后，青岛海尔股价翻了一倍。在股价大幅上涨后，性价比降低，我们逐渐将配置转到性价比更好的美的上去。

　　2013-15年市场焦点几乎都聚集在互联网和中小创上，给其它行业留出了很大的空间。人们容易被市场热点所驱使，但我坚信市场长期总是会反应基本面的均值回归，出现偏离的机会时，努力去把握，当然，作为受人之托的基金经理，需要考虑外部的约束条件，组合需要有多个策略，去应对不同的市场环境，在讲究相对排名的行业中生存下来。

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13]  下一页