邓晓峰解密13年投资经：投资的赛场比拼的是学习能力

　　观点

　　未来机会可能在有巨大争议与不确定性的行业中

　　二十一、中国基金报记者：今年以来，蓝筹股走势强劲，漂亮50非常亮眼，2018年，市场风格会否转换？未来最大的机会在哪里？

　　邓晓峰：传统的龙头今年表现已比较充分，未来主要是内生增长提供的回报，估值上升的过程基本走完了。成长也是价值的一部分，关键是成长股与成长概念股的差别，像国投电力(7.780, 0.00, 0.00%)，2011年到2014年从几个亿的利润增长到近60个亿的利润，几乎没有一家创业板有它增长快，你说它是价值股还是成长股？另外，中小创整体的风险跟少部分好公司的机会从来就不矛盾，中小创中也有一批优秀的公司，我们会选择有潜力的能做成事的公司，跟是否中小创没什么关系。我们只看一点，企业实际创造的回报，这就是价值，不是说不增长了就是价值股，这个概念是错误的。

　　我觉得未来的机会在创新，我们总体上面临一个巨大变化的时代，未来超额收益有可能会集中在有巨大的争议，或者有巨大不确定性的行业中。

　　二十二、中国基金报记者：具体来说，你目前最关注哪些产业？

　　邓晓峰：我们对很多大行业都比较关注，当然，会特别关注一些未来可能出现重大变化的行业，比如汽车业的电动化+智能化；互联网、人工智能与云业务；半导体。

　　现在大家对汽车业的电动化+智能化的方向没有太多的分歧，路径也看得比较清楚。

　　汽车的电动化和智能化是各方面推着往前走，既有传统的汽车企业，也有新的进入者比如特斯拉，相信未来还有潜在的进入者。中国的汽车业是产业链的各个环节一起在往前走，配套特别全，真正的赢家现在还没有出来。方向确定了，后面就是一个赛马的过程，赛马的不同阶段，有不同的更明确的东西出来，这几年电池行业就特别明确了，CATL做得非常好，已经遥遥领先了，但两年前还看不清楚。

　　所以，一个产业的升级，隔几年会看得清楚，这是一个过程，不能简单预设，需要循环地假设-跟踪-修正，看最后的结果。有很多公司，我们可以从逻辑上去判断，从产品和商业模式的角度去看，如果有问题我们会做一些否定，但哪些最后能成，现在还不好判断，我们会对一些有潜力的备选公司，不断扫描，不断观察，不断缩小范围。

　　最后，当你有能够满足消费者需求的好的产品出来，还要能够工程化大批量生产，又有稳定性，能够做到这一点，即使之前不是很强大的公司，更多的社会资源也会向你倾斜，也有机会成为赢家。这是社会整体创新的过程，创新大规模分解了，从上游的原材料，到下游的终端产品，中国市场大需求大，供应链也很全，更容易帮助最后的赢家出来。

　　像前些年的智能手机，苹果带动整个产业链向前走，给了整个产业链更新、进步的机会。智能手机在中国的终端市场大，产业链又全，方便企业进步或者改进，行业混战到现在，已经只剩下六家公司：苹果、三星、华为、VIVO、OPPO、小米，其它公司很难发展了。前几年深圳华强(23.620, 0.12, 0.51%)北山寨手机的氛围特别好，这几年小米把山寨都打死了，VIOV、小米、华为充分利用了中国的供应链，反应很敏捷，比较快的在一些细节上去创新，苹果这一代新产品除了3D sence是新东西，其它的创新，三星、小米甚至其它厂家都已经尝试过，没有新的了。

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13]  下一页