祁斌解读深港通：中国与世界的进一步联通(全文)

　　刚才讲了中国资本市场的改革和建设的一些情况，另一个重要的方面是开放。中国资本市场的改革和开放是两个驱动轮，二者是相辅相成，相互促进的。中国资本市场从开始向发达市场学习和借鉴，同时面临着机遇和挑战，一边学习、一边赶超，取得了良好的效果。这是二十多年来我们在中国资本市场发展过程中的两条主线，一条是改革，一条是开放。

　　“沪港通”和“深港通”，是在我们资本市场开放中非常重要的里程碑。沪港通和深港通的开通代表着中国资本市场与世界的进一步联通，我们原来通过QFII、RQFII引进境外机构投资者，我们自己的资金通过QDII走出去，现在通过A股和香港两个市场的直接联通进一步加深了中国经济和中国资本市场与世界的联通。它的意义是非常深远，首先是支持香港的繁荣，同时也推动A股市场的改革和制度建设。香港市场与A股市场具有非常特殊的关系，一方面文化相近，也很多企业都是两地挂牌；另一方面，香港是一个发达市场，很多制度安排与国际标准都非常接近，而内地是一个相对本土化的市场。通过深港通和“沪港通”可以引导更多的内地资金和投资者参与香港市场，同时推动甚至倒逼A股的市场的制度完善，提高其市场效率和监管水平，实现了双赢，所以这是一个非常好的制度安排。此外，两个市场的联通也有利于未来上海、深圳和香港三个市场更好地融合，形成与华尔街比肩的世界金融一极，更好的支持中国经济社会的全面发展。

　　去年为了推动A股纳入MSCI指数，我们曾经做了一次路演，跑了纽约、波士顿、伦敦、爱丁堡几个资产管理中心，这是我们在伦敦做演讲（照片），听众都是当地的机构投资者。这是在爱丁堡给当地的基金经理讲中国资本市场、中国经济转型。这是在都柏林，一个不大的城市，有2000家来自全球的基金在那儿注册。

　　这张图上我们列举了MSCI对全球不同市场的分类，以帮助我们更好地理解中国资本市场发展阶段和水平。全球有发达市场23个、新兴市场23个，前沿市场（相对更加欠发达一些）大概是30个左右，包括很多非洲国家的资本市场。我们可以看到不包含A股的中国市场属于新兴市场类别，它包括香港上市的H股、红筹和纽约上市的H股、红筹，A股不在里面，A股市场还没有纳入，菲律宾、泰国、印度市场都已经被纳入，今年巴基斯坦市场被纳入。按照他们的分类，我们不是第三梯队，是在第二和第三梯队之间，如果我们被纳入了MSCI新兴市场指数，就意味着我们进入了第二梯队。这样对照比较下来，还是能说明一些问题。也就是说，在某种意义上，我国资本市场尽管取得了巨大的成就，但发展阶段和水平总体还比较落后，而我们的体量已经是全球第二，因为十三亿人口，因为全球第二大经济体，但是市场的质量、效率、监管水平还差强人意，这样一个巨大的反差和不匹配也是我们的市场不断发生和出现各种问题的根本原因之一。

　　现在中国经济发展到这个阶段，有大量的企业走向海外，去参与海外的并购，大家可以看到这是2001-2012年中国企业走向海外参与并购的数目，大致增长了50倍，实际上这只是做成的，还有很多没有做成，每年有上万家。这些企业走出去需要投资银行给他们提供融资、提供金融服务、咨询。我们都知道在美国发展历史上GE、GM他们走向全球，高盛、美林跟他们走出去，最后变成了世界级投行。中国的金融机构也应该跟着中国的企业走向国际。同时还有一带一路的倡议，也会需要大量的金融服务和投行服务，这对中国的资本市场来说是一个国际化和对外开放的应有之意，也是中国证券服务业的一个巨大的契机。

　　韩国在MSCI指数的分类中还是新兴市场，但是富时指数的分类中它已经是发达市场了。为什么要提韩国？它是一个比较典型从新兴市场走向了发达市场的案例，至少算是半只脚踏进了发达市场。我们知道很多国家和市场，比如说像日本，其实资本市场搞了一百多年，香港市场也搞了一百多年，所以它们跟欧美发达国家的历史几乎一样悠久。但是二战结束以后发展起来的新兴市场只有两个市场成长为了发达市场，一个是以色列、一个是韩国。以色列有很多英美人直接过去复制制度，所以跟A股市场或者是内地市场不太可比。我觉得韩国市场是可比的，文化上也有很长的封建社会的历史，它从一个落后市场、新兴市场自己生长最后成长为一个发达市场。

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