您的位置：资管新时代：金融业吃着火锅唱着歌的时代一去不复返
在通道业务上，通道业务规模仍将收缩，但对券商业绩影响亦有限。根据基金业协会统计，截至2017年9月末，证券基金经营机构通道业务总规模约21万亿元，较2016年年末下降2.04%，占资管业务总规模的67.2%，其中，证券公司定向资管约13万亿元，基金公司及子公司“一对一”专户7.9万亿元，“一对多”专户仅部分历史存量产品，规模为1368万元。以万分之2-万分之4的通道费率测算，预计上半年贡献资管业务收入13亿-26亿元，占证券行业资管收入的9.3%-18.6%，仅占证券行业营业收入的0.9%-1.8%。
广发证券认为，《指导意见》对信托公司多项具体业务开展有实质性约束。《指导意见》中基本保留“穿透监管”、“消除多重嵌套”、“统一杠杆要求”等意见。当前资管产品嵌套情况多且复杂，其中信托计划参与比重大，虽仍保留一层嵌套，但穿透原则下资金欲通过嵌套产品来规避监管的能力将被削弱。此前通道业务回流与非标业务迁移的利好逐渐减弱后，通道业务体量将逐渐收缩，信托行业资产管理规模增速将有所放缓。
对行业短期冲击有限。一方面，通道业务体量虽大但费率低，对行业整体营收贡献有限。参考2016年信托行业主动管理与被动管理占比约为4：6，主被动费率水平比约为10：1，并假设被动管理中50%为通道业务，参考敏感性分析，通道业务占行业营收比例约在5%-15%区间范围。
另一方面，“去通道、去杠杆、规范化”并非首次提及，引导行业可持续规范化发展。监管层对去通道去杠杆目标明确，长期看有助于规范行业发展，促进提升行业主动管理水平，加快行业转型。加之监管层对行业转型引导清晰明确，行业规范化构建与发展进程加速。当前信托保障基金超1100亿元，信托赔偿准备金余额近200亿元，基本覆盖行业风险项目规模。而中信登已进入运行、信托公司评级，分类新规颁布后协会已完成上年度信托公司评级、信托八项业务分类亦已在年初开展试点，行业可持续发展获监管层有力支持。
信托公司业绩分化将更为显著，主动化程度高、资本金充足者后续发展将更显优势。新规对依赖通道业务、业务结构单一的信托公司影响较大，但对主动管理水平较高、业务结构良好的信托公司影响较小，其牌照价值得以彰显。同质化严重的通道业务不可持续，公司间将呈现更显著差异化发展。