兴证策略:股权质押风险可控 继续关注国企改革等主题

　　——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》（20161201）：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。

　　——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》：国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压，倒逼汇率坚挺，将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。

　　——20170115《创业板的三个认知偏差》：市场对创业板仍有三个明显的认知偏差：1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。

　　——20170122《春节别忘“抢红包”》：春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后，投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此，春节前后市场缩量止跌，市场情绪恢复平稳后，短期可能迎来“红包行情”。

　　——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市保持谨慎。

　　展望：股权质押风险可控，继续关注“红旗招展”

　　1．股权质押新规出台，短期或扰动风险偏好，但整体影响可控。上周五上交所和深交所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》（征求意见稿），对股权质押融资用途（意在脱虚向实、服务实体）、融资主体（金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人）以及质押比例等规则做了进一步细化。短期内新规对部分质押比例较高的个股可能有所冲击（截至2017年9月9日，股票质押比例超过50%的一共有122家公司），从而扰动风险偏好，但整体影响依然可控。（详见我们发布的快评《股票质押新规强实抑虚，整体风险可控》）。

　　2．整体上，市场仍处于风险偏好抬升的窗口期，更加关注“红旗招展”及电动汽车。在9月月报中，我们即强调“十九大召开前，市场维稳预期增强，出现大幅波动的风险较小”，因此，市场当前处于一段较为安稳的窗口期。风险偏好抬升叠加十九大前政策预期升温，建议更加关注“红旗招展”及电动汽车。1、8月起我们将进攻矛头指向“红旗招展”并将国企改革作为首推，至今收益显著，后续继续关注国企改革、债转股、“京津冀3.0”、“一带一路”等主题板块。2、电动汽车是今年兴业策略主题团队持续跟踪推荐的另一大亮点，地方集中采购加速即将带来产销年内第三次拐点、“双积分”即将落地，建议当前时点布局。

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