兴证策略:股权质押风险可控 继续关注国企改革等主题

　　——金融（银行/保险/券商）的龙头公司：银行不良率或见历史性拐点；保险上市公司受益于金融监管下的“供给侧改革”；券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

　　——真成长：近期由于风险偏好提升，部分高估值或缺乏业绩支撑的标的也大幅反弹，但基于考核久期（年底）仍应精选估值调整已较为充分，内生增长确定且有持续性的“真成长”。

　　——周期股：环保限产叠加安全生产，短期内周期风云有望持续，钢铁（寻找估值性价比）、有色（电解铝&预焙阳极）、化工（大白马&钛白粉等子行业）等。

　　——核心资产：两项重要观察变量——政策和资金导向未发生实质变化前，白马消费价值股的资金迁徙有望持续，尤其龙头价值。

　　★主题投资：电动汽车（产销数据拐点，“双积分”即将落地）、国企改革和债转股（中材股份与中国建材订立合并协议，债转股有望成为国企改革的重要配套措施）、京津冀3.0（新区整体规划以及配套文件有望9月底之前出台）以及一带一路（10月重大事件有望出现相关催化）。

　　正 文 如 下

　　回顾：《布局“吃饭”行情》《平衡木上的舞蹈》《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》《创业板的三个认知偏差》《春节别忘“抢红包”》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》

　　——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》（20160615）：6月风险点多，风险释放后布局，7、8月“吃饭”行情，边际思维占上风。经济L型不悲观，中报或超预期；政策“蜜月期”，环境相对2Q温和；改革预期（供给侧改革）逐步明朗修复风险偏好；大类资产配置角度A股相对吸引力提升；还有G20（国际经济金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。

　　——20160626《英国脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》：我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的，短期影响风险偏好，而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的，无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升，还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降；不仅在经济金融方面，还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位，这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。

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