您的位置：顺丰控股百倍估值背后的秘密:销售净利率不及“通达系”
《每日经济新闻》记者经过统计后发现，四家快递公司在2016年都出现了净利率提升。但在四家快递公司中，虽然顺丰收入规模最高，但是销售净利率垫底。韵达和申通排名第一和第二，2016年度最新数据都超过了10%；圆通为8.56%；顺丰只有6.66%。
不过记者也注意到，2016年上半年，顺丰控股销售净利率获得大幅提升。短短半年时间从2.27%提升至6.66%，这是一项巨大的提升。
根据鼎泰新材的公告，毛利率上升和期间费用率下降是顺丰控股净利率大幅提升的主要原因。公司期间费用率（备考）从2015年的16.99%下降到2016年上半年的14.52%。
在顺丰控股三项费用中，财务费用2013年~2015年逐年增加，但占比较小。从2014年开始，销售费用占比出现下滑，而管理费用在三费中相对保持稳定。在销售费用和管理费用中，人工成本亦是占比最高的一部分。其中职工薪酬在销售费用中占比超过40%，但是2016年1~6月，若以年化来算，职工薪酬费用有所降低。管理费用中，人工成本占比更高，2016年1~6月，职工薪酬在管理费用中的占比达到80%。
人工成本，对于顺丰这家拥有超过10万名员工的企业来说，到底有多重要？据公告中的测算数据，人工成本每波动1%，顺丰控股权益价值将反向变动约6.64%。这一幅度甚至大大高于毛利率对于公司权益价值的变动。
●顺丰成本重头：高企的人工开支
对于隶属于劳动密集型行业的快递公司而言，在业务的各个操作环节诸如揽件、分拣、转运、投递等均有较大的人工需求。然而，随着我国人口结构的变化，人力成本不断上升已经成为不可逆转的趋势。
在鼎泰新材公告的重大资产重组报告书中，顺丰控股表示，随着包括人力成本等在内的各项成本的持续上升，将对公司未来的业绩增长带来一定的压力。对顺丰控股而言，公司营业成本主要包括人工成本、外包成本、运输成本、办公及租赁费、物资及材料费用、折旧及摊销费用等。2013年度、2014年度、2015年度和2016年1~6月，职工薪酬、外包成本和运输成本占比合计达到了81.16%、80.07%、79.45%和80.74%。
其中，人工成本更是重中之重，近三年来，人力成本占顺丰控股营业收入的比例约为50%。