您的位置：顺丰控股百倍估值背后的秘密:销售净利率不及“通达系”
但是，顺丰控股的毛利率自2014年见底之后，就呈上升趋势，与其他快递企业形成了鲜明对比。
公告显示，2013年顺丰控股毛利率最高，达到25.00%，2014年大幅下滑至17.25%；到了2015年回升至19.78%。2016年1~6月上升至23.36%。公司是这样解释毛利率波动的原因：2014年，为拓展快递业务电商类客户市场份额，加大了对电商类相关产品的营销和推广力度；由于该类产品单价较其他产品略低，影响了当年的整体毛利率水平。另外，公司当年投入了较多的人力、干线、车辆等资源并积极部署营业网点、中转场及交通枢纽等基础设施，导致职工薪酬、外包、运输、房租、折旧等成本均出现一定程度增长。
2015年度公司净利润上升的原因是适度调整产品结构和营销策略，推出“顺丰次晨”等高时效类新产品，还加大了其他高毛利产品和增值业务的推广力度，毛利率水平因此得到提升；此外，推行业务流程外包模式，并对现有的运力资源进行优化配置，有效降低了人员、运输等成本。
2016年1~6月，毛利率上升的重要原因，一是加大对高毛利产品推广；另一方面得益于业务量上升带来的规模效益（如自有货航装载率的提升）以及顺丰控股对成本优化工作的持续推进（如灵活配置运输方式和线路），有效降低了运输成本。
由此可见，顺丰控股能在行业整体毛利率下滑的背景下，维持毛利率稳中有升，靠的是两点：第一，加大了高时效性等高毛利业务的推广；二是各种成本节省，主要包括人力和运输成本。而推行外包，亦是节省成本的关键。
顺丰的毛利率在行业中处于怎样的水平呢？在四家A股快递公司中，按照各家可取得的最新财务数据，韵达毛利率最高，达到32.45%；顺丰排名第二，为23.36%；申通为21.15%；圆通为14.64%。2013年~2015年，申通和圆通的毛利率均呈现逐年下滑态势；韵达是逐年上升。到了2016年最新财务数据，快递四小龙均出现毛利率上升。
毛利率变动对快递公司的业绩影响巨大。按照评估师的测算，顺丰控股毛利率每波动1%，将给其权益价值带来2.45%的变动，权益价值波动远大于毛利率本身变动。而同样的测算，营业收入每波动1%，权益价值只会同向变动约0.89%。
●销售净利率逊于“通达系”