顺丰控股百倍估值背后的秘密:销售净利率不及“通达系”

　在四家A股快递公司中，按照各家可取得的最新财务数据，韵达毛利率最高，达到32.45%；顺丰排名第二，为23.36%；申通为21.15%；圆通为14.64%。

　　每经记者 王砚丹 孙嘉夏 每经编辑 宋思艰

　　鼎泰新材变为顺丰控股(62.600, -5.31, -7.82%)（002352，SZ），同样一个代码，装入了不同的资产，它就有了不同的市场表现。

　　经历了2月21日以来的连续暴涨之后，截至3月1日盘中，顺丰控股总市值达到3064.12亿元。虽然此后其股价有所回调，但截至3月2日收盘，顺丰控股总市值仍达2841亿元，远远超过申通、圆通、韵达这三家A股“同门”。

　　顺丰到底值不值2841亿市值？相比其他快递公司，它又有何优势能一骑绝尘？《每日经济新闻》记者深入研究财务报表，以期揭示其后的奥妙。

　　●按扣非净利口径 顺丰估值已逾100倍

　　按照3月2日市值和2016年业绩预告的净利润估算，目前A股“快递四小龙”中，顺丰2016年静态市盈率达到67.75倍，估值高居榜首；圆通为59.03倍，仅次于顺丰；申通和韵达2016年市盈率则分别为32.42倍、41.04倍。

　　如果按照扣除非经常性损益后的净利润来计算，顺丰的估值更高——2016年顺丰控股扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润约为26.43亿元。如此计算，顺丰控股2016年市盈率已经高达107.43倍。

　　快递公司员工众多，是典型的劳动密集型行业——截至2016年6月30日，顺丰自有员工就有112065人。对一家劳动密集型企业来说，67.75倍市盈率究竟高不高？

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