保险行业消费升级明显 中国平安股价或三年翻一倍

　来源微信公众号：山石观市

　　在卖方今天开始路线推保险股之前，上周，投资人间有一场闲聊。

　　聊的是巨无霸中国平安(37.510, 1.03, 2.82%)，抛出的观点是看平安三年股价翻一倍。

　　在抛出支持这观点的逻辑前，先来看一下分析，这分析是在一位老公募投研总监的帮助下完成的。

　　关于怎么理解保险行业，行业最主流的定价方法还是内含价值+新业务价值倍数。在2006、2007年牛市泡沫时期，主流保险公司的定价基本为内含价值+20-30倍新业务价值，有时候甚至更高。高估值意味着对未来增长的高期望，由于中国的保险密度及深度都相对较低，当时大家期望寿险行业未来会快速成长。

　　但是在2014年之前的几年，由于种种原因（超高的理财收益率、保险营销员成本上升等），中国几大寿险公司的保费收入增长压力较大，市场的期望又降低到另外一个极端。这几年保险股的定价，不仅完全忽略了未来新业务价值会带来贡献，甚至连内含价值也要打个折扣，股价基本都在内含价值附近波动，好的时候加上个10-20%，差的时候相对于内含价值，还要打个10%左右的折扣。

　　但是在更多的时候，投资者更喜欢把保险公司看成是一家资产管理公司，或者说是加了杠杆的股市大盘：看好市场，就买入保险股；看空市场，就卖出保险股。这个逻辑比较简单粗暴，但是从过去10几年的历史来看，似乎又非常有效。于是这个观念就更加深入A股投资者的人心了。

　　其实，如果我们看友邦保险在香港的股价走势，几乎是完全独立于恒生指数的表现的。目前，友邦保险的股价，相当于是内含价值+12到13倍的新业务价值。

资料来源：wind

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