您的位置：兴业证券张忆东：价值投资是参与港股牛市的正道
三、内资南下提供香港市场增量资金具有碾压优势
事实上从2016年以来，内资成为香港市场增量资金碾压式的优势，这个主导者毫无疑问，2016年从增量资金来看，北水南下，300亿美金，而外资，特别是欧美的外资净流入只有10亿美金。10亿美金里面分两类，一类是ETF，这个ETF是被动投资的，因为看好香港，而且看好新兴市场，香港是在新兴市场指数里面占得比较高，这是40亿进来了。但是有30亿主动管理型的基金还是对于中国资产不太看好，出现了反弹，特别是下半年卖掉了。所以全年来看，主动管理型的外资是流出的，这两个30亿流出，40亿流入，中资是300亿，从增量角度来说我们增长很快。而且很明显的机构化特征很强，保险、公募，包括一些银行理财，这个特征很强，而且会继续的强化，这个没有大问题。我中午还在和一个大的保险公司的总经理吃饭，还聊到了这个事情，这是一个债权的配置。
四、一花独放不是春 小心西水外撤风险
一花独放不是春，只是中资去推的话，这个行情其实走不远，走不长，甚至有可能大家担心的是有道理的，万一打上去了，刚好被人家包饺子围歼了，因为香港坦率来说，做空的机制太丰富了，无论是大股东搞你，还是各种融券，各种期权，或者说卖方，香港的大行出一些报告，这些都有很多。但是我们想这些都是战术性的，关键还是说基本面逻辑。如果说港股的行情能够持续的话，还是看西水，而行情的节奏和强度，就要看西水东进的节奏和强度。所以我们需要在蜜月期，就是西水东进的时候来把我们的风险敞口放大，可以尽情的撒野。但是我们要小心，当西水东进，或者是西水开始外撤的时候，要当心这个回撤的风险，我们要有一个敬畏之心。因为现在中资依然远不是港股的主要玩家，我们只是说在一个增量上面搞得很猛，现在跟义和团一样，但是事实上要小心义和团被八国联军围歼。
五、全球正在复苏 将中国经济转向漂亮50
好就好在我们长期没问题，我刚才讲了，大的周期，现在这个大周期都是五六年一个周期，现在又开始进入了一个转折。向上走的时候是什么呢？向上走的时候就说明钱从发达市场向新兴市场走，而红颜色向下走的时候，反映的是资金从新兴市场向发达市场走。而现在你可以看到，不止是香港过去的半年好，实际上你可以看到东盟、巴西、俄罗斯表现也非常好。其实整个全球是在走一个复苏的逻辑，因为刚好欧美的复苏，再加上中国的“一带一路”的带动，地区新兴市场是被带动起来走一波复苏。风水轮流转，会向新兴市场走。而到时候他们就会发现，中国资产严重低配了。所以最近多伦多和波士顿这些大的资产管理公司、大的养老金开始有点心动了？他们配置太低了，严重的跑出了Benchmark。而且后面我们需要经常给他们洗脑，他们也是人，他们有时候也是有固有的这种偏见，所以我给他们洗脑。就是说要把眼光，把综合资产配置的逻辑从中国经济的大起大伏，中国经济硬着陆转向漂亮50。