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【泽平宏观】混改是突破口，七大领域迈进 ——供给侧改革之九十
文：方正宏观任泽平 联系人：宋双杰
导读
新年伊始，中国铁路总公司和中国兵器工业集团即表态将开展混改，中央定调的混改七大领域已有两大领域的代表性央企宣布了混改路线图，预计民航和通信紧随其后，其他领域的央企混改计划也将陆续公布。
摘要
混改为国改的突破口，七大领域迈出实质步伐。中央经济工作会议明确混改是国改突破口，混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。突破口意味着混改的优先级高于国改的其他方面。16年，围绕《关于深化国有企业改革的指导意见》，先后出台了7个专项配套文件，国资委还会同有关部门出台了36个配套文件，国改的“1+N”文件体系基本完成，未来国改重点就是狠抓改革方案落实。
混改可提升效率、打破垄断、推动经济结构转型。1）混改可有效提升国企绩效。社会资产引入到国企后，将改善资本结构，改进公司治理，明确效率导向，提升国企经营绩效；2）混改有利于打破垄断，打破民资行业准入的“天花板”、“玻璃门”。增强民企信心，激发民间投资；3）混改是供给侧改革的重要抓手，有利于推动经济结构转型、“三去一降一补”目标的实现。混改吸引民企外资入股，提升治理效率，整合资源，有助于补短板。混改吸引社会资产参股，降低国企的资产负债率，有助于去杠杆。
央企混改推进较快，兼并重组为核心，地方国企混改进度不一，提高资产证券化率是重点。上市公司混改央企占比高达30%，央企混改以兼并重组为核心，央企数量已降为102家，17年将压缩到100家以内，十三五期间仍将继续下降。至今，共有近20个省市出台地方混改指导文件，其中广东、上海、山东、北京已进行混改的上市公司的比重高，分别为13%、11%、7%、6%，推行进度较快。大多数省份均提出资产证券化率目标，提高混合所有制企业比例。湖南、重庆的国企资产证券化率目标最高，要求2020年达到80%，一般为50%左右。
联通混改示范，混改加速推进，把握三大行业、四大区域机会。联通、中石油、中石化混改取得阶段性成果，17年将大力推广，垄断行业的混改值得重点关注。国资委提出民航、电信、军工三行业作为垄断改革的重点，其他领域和行业的国企混改也值得关注。地方混改看点主要来自于当前推进速度已较快，未来有明确思路的省市，如广东、上海、山东、北京等。
风险提示：混改进度不及预期。
目录
1 混改为国改的突破口，方案密集出台
1.1 混改已确立为国企改革的突破口
1.2 2017国企改革将实质性突破见效
1.3 国企改革的框架体系已初步搭建完成
2 混改具有突破性和带动性，已取得一定进展
2.1 混改可提升绩效、打破垄断、推动经济结构转型
2.2 央企混改推进较快，以兼并重组为核心
2.3 地方国企混改进度不一，提高资产证券化率是重点
3 2017年国企混改将加速，把握三大行业、四大区域机会
3.1 军工、民航、通信是混改三大排头兵，央企兼并重组是重头戏
3.2 联通混改示范，混改纵深推进
3.3 广东、上海、山东、北京，地方国企混改四大区域机会
正文
1 混改为国改的突破口，方案密集出台
1.1 混改已确立为国企改革的突破口
2016年12月14至16日召开的中央经济工作会议提出，深化国企国资改革，要有重点突破。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，国企混改要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。
国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，2017年电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七个领域的改革必须迈出实质性步伐，国资委提出将民航、电信、军工这三个行业作为垄断改革的重点，相信这三个行业的改革将加速。新年伊始，继通信、石油之后，中国铁路总公司表态将开展混合有所制改革，中国兵器工业集团发布了关于发展混合所有制经济的计划，预计其他领域的央企混改计划将陆续公布。
在此之前2016年9月28日，刘鹤主持召开的发改委混改试点专题会上，首提“推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口”。近期发改委表态要在关乎国计民生和经济安全的重要领域加快推进混改，说明混改已进入深水区，且将出台大型央企集团层面的混改试点方案。
“突破口”的这一提法意味着混合所有制改革的优先级将高于国企改革的其他方面，是国企改革的新提法，也是对混改的新定位。用实际行动完成国有资本与民间资本、社会资本、外资资本的混合成为国企改革的重点，是对整个国企改革具有突破性、带动性作用的改革。
中央经济工作会议对国企改革的部署具有很强的整体性和针对性，关键是要在重要领域和关键环节取得实质性突破，当前及今后一个时期，国有企业改革重点就是狠抓文件体系的落实落地。
1.2 2017国企改革将实质性突破见效
2017年是“十三五”规划实施之年，是深化供给侧结构性改革之年，也是国企等经济改革加快之年。国企改革，作为关键性的重大市场化改革仍然排在改革的首位。