您的位置：海通证券：央行重启14天逆回购 宽松延后不等于收紧
来源：新浪财经 发布时间：2016-08-25 20:23:07
不要怕，宽松延后不等于收紧！——对央行重启14天逆回购的解读（海通宏观债券姜超、周霞、顾潇啸等）
8月24日，央行时隔半年重启了14天逆回购，招标利率2.4%与前期持平。而这也证实了8月23日的传言，即央行或将重启14天逆回购。而这一消息在23日引发了债市的轩然大波，当天10年期国债期货主力合约一度大跌0.5%，10年期国债利率大幅上行4bp，也创下了4月以来的最大跌幅。
一时间，股市和债市都成了惊弓之鸟，是不是狼来了？货币政策转向了？金融去杠杆开始了？到底该如何看待央行14天逆回购的重启呢？
我们认为宽松货币政策将延后，但是绝不会收紧。
我们知道，央行货币政策工具分为两大类：一类是数量型调控工具，例如存款准备金率、正逆回购、SLO、MLF、央行票据等，另一类是价格型调控工具，例如利率、汇率等。
而纵观央行货币政策收紧的历史，通常会有非常明确的信号，体现为利率的上调，或者是资金的回笼，比如准备金率的上调，或者是发行央票、正回购等回笼货币。
如果央行直接上调存款利率或者准备金率，那么货币收紧的信号就会相当明显，比如2007年以及08年上半年，还有2010、11和12年。
但是在发生钱荒的2013年，央行并未加息或者加准，但是货币利率R007(2.480, 0.00,0.00%)一度飙升至10%以上，导致债券市场哀鸿遍野，上证指数也一度暴跌至2000点以下。
而这种情况下，对于央行使用的货币工具细节的观察就相当重要。当年央行在7月和8月份分别重启了7天和14天逆回购，但当时的7天逆回购利率从年初的3.35%大幅上调到了4.4%，14天逆回购利率从3.45%大幅上调到了4.5%。