兴业策略:重结构轻指数 坚守绩优价值股
——2016年春季策略《留得青山,打好游击》(20160228):存量博弈下,消耗性、磨人的行情,伴随震荡和反复,需要留得青山。若稳增长持续超预期,注意把握周期性行业超预期表现机会。打好游击战,一旦机会出现,不能放过。
——2016年二季度策略《中期存量博弈,提防六月变脸》(20160418),二季度后期,提防风险偏好重新下行,6月风险释放以后,则可以适当积极。三个触发风险偏好下行的因素包括:信用风险暴露可能会使风险偏好下降;定增解禁及减持问题将日益凸显,构成制约市场的重要压力;事件性因素亦会影响风险偏好,包括美元加息预期反复扰动,欧洲杯期间全球股市普遍疲软、英国退欧公投引发阶段性担忧。
——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》(20160615):6月风险点多,风险释放后布局,7、8月“吃饭”行情,边际思维占上风。经济L型不悲观,中报或超预期;政策“蜜月期”,环境相对2Q温和;改革预期(供给侧改革)逐步明朗修复风险偏好;大类资产配置角度A股相对吸引力提升;还有G20(国际经济金融合作或有突破),深港通等重要事件性因素。
——20160626《英国脱欧让“6月布局,7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》:我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的,短期影响风险偏好,而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的,无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升,还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降;不仅在经济金融方面,还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位,这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。
——20160717《“吃饭”行情,步入精细化投资阶段》:“吃饭”行情行至右侧,后续将震荡向上,尤其是在2-4月反弹的高点3100附近不排除仍有波折,因此需要做交易,或在个股上做波段。后续建议将目光关注在“人少”、并且最好有短期催化剂的地方,不建议右侧涨了之后再入场。此外,二季度以来个股和指数的相关性下降,未来一段时间,没有系统性风险的前提下,也要更加注重精选结构性甚至个股性机会,alpha带来的收益可能高于beta。
展望:消耗性的存量博弈行情继续,结构至上,坚守绩优价值
(1)短期消耗性行情继续。“吃饭”行情后,高密度监管压力导致市场风险偏好阶段性受挫,反弹之中也积累了一定获利盘,上涨后增量资金难以为继,导致近期的调整。但是,G20峰会依然是短期维稳行情的主要矛盾,G20前出现系统性风险的概率较小。并且,从仓位结构和投资行为的角度,此前布局反弹的绝对收益投资者仓位逐步下降,而相对收益投资者在大阴线式的调整后再大幅降低仓位意愿降低。因此,市场短期将继续呈现“磨人”、消耗性行情特征,指数窄幅震荡概率较大。