宝能系近300亿弹药在路上 前海人寿发债空间超百亿

　　钜盛华在债券发行文件中解释称， 2015年9月22日，保监会批复钜盛华对前海人寿的一系列股权转让后，钜盛华持有前海人寿51%的股份，成为前海人寿控股股东，钜盛华自控制之日起将前海人寿纳入合并报表范围。

　　截至2015年底，前海人寿总资产1559亿元，净资产220亿元，资产负债率为85.89%。若钜盛华合并口径下扣除前海人寿资产负债率影响，则2015年度钜盛华资产负债率为59.94%。

　　同时，钜盛华经营性现金流波动也较大。

　　钜盛华2013-2015年度发行人经营活动产生的现金流净额分别为28656.21万元、-320440.19万元和1474353.16万元。钜盛华称，除了前海人寿并表导致保险业务产生较大经营性现金流净额，主要由于2014年开发深圳物流中心项目等物流地产项目，从而导致当期经营活动产生的现金流降幅较大。

　　但前海人寿并表对钜盛华的净利润贡献极大，直接导致钜盛华2015年净利润同比增长约69倍。

　　钜盛华2013-2015年净利润分别为2.71万元、2.92亿元和201.65亿元。净利润的波动较大。“主要原因为2015年前海人寿纳入发行人合并报表、投资性房地产评估增值、 发行人对外投资由可供出售金融资产转为长期股权投资权益法核算，且对被投资企业持股比例确认投资收益等影响所致。”债券发行资料表述。

　　而长期股权投资，则包括万科、南玻集团、中炬高新(12.960, -0.24, -1.82%)、韶能股份(10.420, 0.04, 0.39%)等4家A股上市公司。钜盛华的长期股权投资从2013年占当期总资产的8.47%下降到2014年的4.19%后，但到2015年末剧增至30.59%。

　　钜盛华称，发行人对此投资采用长期股权投资权益法核算，股价变动不影响公司损益，每年按持股比例确认投资收益。而且，“公司可以通过在二级市场上进行股权质押等交易获得资金”。

　　资本补充债发行空间

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