您的位置：彭文生:当前非周期复苏 股市作为经济晴雨表或失真
第一财经 李策：从全球市场的角度，美元走弱，美国非农数据不及预期，CPI同比增长连续第5个月低于预期和2%的目标水平。您认为9月美联储是否会按预期启动缩表？加息是否会延后到12月？美联储缩表是否会扭转人民币升值态势？另外，美国股市目前是什么估值水平？
首席 彭文生：其实我们看过去这一段时间，美国的股市上涨的比较多，实际说我们看估值的话，如果按照美国股市的市值对GDP的比例来看，美国股市现在的估值已经超过了2000年股市泡沫的水平，达到了历史的高位，所以美国的股市实际上已经到了估值非常高，不可持续的程度。很多人做过研究，对未来股市的回报率，最靠谱的前瞻性的指标是什么呢？就是现在的估值，现在的估值越高就意味着未来，当然这个未来不是一个月，两个月，时间稍微长一点，未来一年两年三年五年，这种回报率就会低。现在的估值越低，未来几年的回报率就相对比较高。所以从这个意义上讲，美国股市是有问题的。对美国股市的支撑，过去这一年升的比较多的实际上是和美国的企业盈利，和特朗普的一些财政扩张，减税的这些措施这些预期影响还是有关系的。现在看来很多政策也是很难到位或者很难兑现，估值就已经包含了这些预期了，这些预期如果不能落实的话，实际上美国股市我认为是偏高的。
关于加息缩表，美国经济现在面临的问题，你看经济似乎好了，美联储要加息，又要缩表。但是没有那么好，你看最近的数据又体现经济没有那么好，根本的问题还是什么问题呢？就是现在整个大的框架出问题了，还是靠这种货币政策，经济不好了，货币政策再松一点，本来要加息不加了，或者本来要缩表，不缩了。实际上还是揪着政策框架，一方面金融管制要放松，另外一方面经济不好就继续放水。继续放水的结果是什么呢？金融扩张的结果是什么呢？贫富分化越来越大，整个社会的消费需求是弱的，整个经济增长是没有持续力的，这个时候又靠放松货币政策，又靠放松监管，实际上是一种恶性循环，它的整个政策框架，全球整个大的政策框架出了问题。所以从某种意义上讲，讨论短期的非农就业数据，经济增长怎么样，不代表趋势，它是一种短期的波动，你如果好一点，政策紧一点它又下去了，下去了然后政策又放松，实际上它没有趋势性的行业，根本的问题还是整个全球的宏观政策框架出了问题。
第一财经 李策：相对而言，新兴市场股市的估值水平呢？对目前的港股和A股，您怎么看？
首席 彭文生：相对来讲要好一些，如果我们看其他国家的比较，跟美国比较，美元弱的时候一般来讲新兴市场的股市也是涨的，确实是这样，过去这一段时间。港股也涨了不少，A股实际上也涨了，我们看这些大盘、蓝筹的股票。所以可以说是一个全球的资产价格上升。未来我刚才讲了股市估值，如果美国股市有比较明显的调整，对我们中国，对新兴市场国家可能都会有一个连带的影响。另外一个我觉得值得关注的就是美国的货币政策的不确定性，最近看到美联储的第二号人物Stanley Fischer辞职了。为什么辞职？你要看前几天英国的金融时报对他有一个专访，他在这个专访里面提到就是美国政府现在做的放松金融监管的这些措施，他认为是非常危险的。所以他这个话说的很重，实际上他说是危险和不负责任的，这个话说的很重。也有人讲，他接受金融时报专访实际说就已经交了辞职报告，因为他在专访里面讲的这个话是非常严重的。也就是说美国未来的金融和货币政策可能面临着一个比较大的不确定性，包括Stanley Fischer辞职以后，耶伦能不能得到特朗普的重新任命等等。所以这块我觉得还是要谨慎一点。