您的位置：专访陈治中：别把港股变成另一个A股 恒指明年25000
第二点是资金的问题。与二级市场交易不同，新股申购的资金运用集中、大额且阶段性占用。在出现一些热门股票发行的时候，这样的现象会更为明显。这就给登记结算机构和委托兑换银行提出了更高的要求，甚至可能反过来一定程度上影响短期汇率波动。目前相关机构是采用净额结算的方式进行境内外资金调拨，这种方式在二级市场交易中还比较适应，应付巨量的新股申购可能会出现问题。
第三点是在交易细节，特别是是否放开杠杆交易方面。香港市场的新股申购，在网上申购（香港称为公开发售）部分，投资者为了获取更多新股（相当于提高中签率），一般都会进行孖展（Margin，即杠杆融资）交易。针对新股申购，香港的经纪行一般提供高杠杆（最高达十倍）。这一点，国内投资者通过港股通渠道很难实现。而对国内投资者而言，不放开孖展申购，相对香港本地投资者处于相对劣势地位，收益下降乃至于可能影响参与热情；放开孖展交易的话，申购的风险又大大提升，内地投资者可能很不适应。在这中间找到平衡点，也是（新股通）未来的重要发展方向。另外，我觉得需要补充强调的是，新股通对于机构投资者来说，可能是非常重要的。因为在香港上市的公司，很多重要长期的战略投资者其实都是内地的投资机构。近年来由于受制于QDII额度的限制，将资金足额、及时地调拨至香港的能力，成为内地机构在参与港股一级市场中的最大门槛。国内的保险机构、央企资管以及其他各类重视长期投资的资产管理部门，对于一级市场投资的需求非常的大，但能够达到门槛的机构数量是有限的，渠道的成本是昂贵的。新股通将会受到这类投资者的高度欢迎。不过，从另一个角度看待这个问题，内地资金对新股通的需求规模如此之大，一旦放开，规模可能会以快得多的速度超越二级市场，从而加重短期资本流出压力。所以反而可能会成为限制新股通实现的一个重要原因。
中资不需要完全占据主导，不要把港股变成另一个A股
新浪港股：您认为现在中资在香港市场的话语权有多大？未来什么时候可以占据主导地位？
陈治中：首先，我觉得这个故事可以从一级市场讲起。因为我们常常说外资占据港股市场定价权的原因是流通股中外资持股占比处于主导地位，而绝大多数流通股是通过一级和一级半市场流向外资的。但是近年来，很多国内重要的资产（在港）上市的时候，中资都在其中起到了非常大的作用。目前在二级市场上，很多中资资产价格都是低于净资产的。而在新股发行当中，中资的支持，是很多中资资产发行价格能够保持在净资产以上的重要基础。从这点来说，中资的影响力其实在一级市场已经开始不断提升了。
其次，什么时候中资能占据主导的问题。目前从资金存量而言，中资的占比还是太小。从港交所统计的现货交易占比数据上看，上一次统计数据中，中资占比是不到9%。在今年港股通交易大幅增加以后，这个比例可能会增加到12-15%。但12%与外资占比的30-40%相比，还是有很大的差距。所以，中资占据主导地位，还有很长一段路要走。
再次，我觉得也需要思考一下我们是不是一定要完全主导，以至于把港股市场完全变成另一个A股市场？港股市场存在的重要意义在于，它是一个国际性的市场，是香港和中国内地资产的一个全球交易中心。从这点而言，如果我们最终把港股市场变成完全由中资主导的、外资处于从属地位甚至被边缘化的市场，这个市场会不会失去了它的特性乃至核心价值？其实我个人认为它可能也达不到这个程度。因为，如果港股市场不断向好发展，那么它自然还会吸引更多的外资流入。而我们中资规模虽大，但与全球规相比，仍然只是其中一部分。所以，在港股市场这样一个国际性的开放性市场当中，我们要达到完全掌控的前提恐怕是市场规模越来越小，而非越来越大。
最后，大家可能都没有注意到，其实今年内在一些中短期的市场波动中，中资已经体现到了很大的影响力。今年3季度，一些大型股票如汇丰、腾讯(185.1, -3.10, -1.65%)等，港股通的交易对于股价的走势已经产生极大的影响力，进而通过这些股票直接影响了恒指的走势。这种阶段性的现象在未来还会反复的出现。所以，中资对香港市场的影响力，并非还是大家想象当中的轻若鸿毛、飘过无痕。毕竟，仅计算港股通渠道下的中资参与港股二级市场交易规模已经达到了数千亿，而且还在不断增长，这已经是一个比较强的力量。
新浪港股：对于港股市场中出现的“老千股”、“流动性差”、“新经济公司少”等问题，您认为港股应该如何解决这些问题？
陈治中：香港市场秉承的是开放和市场化的管制理念，所以他的事前监管相比事后监管来说相对较少。国内的监管机构把很多工作做到前面，公司在进入这个市场的过程中中经过了各种审批，在某种程度上也就“自证清白”。投资者也对通过了这个过程的公司比较信任。但是香港市场可能没有这个过程。投资者愿意为上市公司出多少价，完全基于个人判断。更多强调投资者的主动认知。当然，现实中香港市场监管力度不够强的现象也的确存在，特别是在事前和事中监管方面，香港市场的监管机构可以做得更积极更有效率一些。对国内投资者而言，一定要意识到两个市场监管制度的区别，并正视这个区别所蕴含的风险。但在正式问题的基础上，也不要太情绪化。借用一句电影台词，“群众里面有坏人”。投资者要意识到，香港市场里有值得投资的公司，但也确实存在一些恶意的陷阱。
明年1季度初港股风险大，长期将受益于美元升值
新浪港股：9月份之后，港股步入震荡下行通道，您如何看待港股近段时间的弱势？
陈治中：我认为近期导致港股弱势的主要原因是观望氛围浓厚，获利了结成为主流。国内的港股通交易，在九月出现高峰以后就开始大幅下滑。第四季度，很多机构投资者开始考虑年底的收益实现。而更多增量资金，或者新的一年投资计划要等到新一年再开展。所以南下的增量资金也开始缩减。