前5月财政盈余同比下降42.11% 财政赤字或提早至7月

财政支出大幅增长回归常态，未来支出压力依旧，财政赤字或提早至7月出现。5月份“宽财政”加码，财政支出大幅增长，往前看，财政支出压力仍很大，财政赤字或提早出现。第一，5月23日，财政部发布81号文，要求“进一步加强财政支出预算执行管理，加快结余结转资金清理收回和统筹使用”；第二，5月26日，财政部有关负责人就政府债务问题答记者问时提到“我国政府债务仍有一定举债空间，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步去杠杆”；第三，权威人士表态“坚定推进供给侧结构性改革”，预计去产能成为下半年的重点，对经济增长形成一定压力，另外去产能对就业安置也将形成对财政支出的依赖。综上分析，我们认为未来“宽财政”将继续加码。1-5月份财政盈余为3352亿元，与去年同期相比（去年同期为5791亿元）下降42.11%，财政赤字或将提早至7月份出现。

土地财政难持续

短期房企拿地意愿较强仍支撑政府性基金收入增长。尽管当前房地产销售增速放缓，但与去年同期相比仍维持在高位，预计上半年房地产投资大概率维持在7%左右的水平，以“滚动开发模式”经营的房地产企业资金较为充裕，仍支撑房企当前拿地意愿，2016年1-5月国有土地使用权出让收入同比增长8.3%（5月增长21.4%，4月份增长5.9%），带动整体全国政府性基金收入同比增长6.2%。1-5月全国政府性基金支出11988亿元，同比下降7.1%（1-4月份为-13.2），增速放缓。

土地财政反弹或不可持续。往前看，权威人士表态“不应通过加杠杆、造泡沫的方式去房地产库存”，5月份房地产销售增速回落，高频数据显示6月份房地产销售增速继续放缓，未来土地出让收入增长料将受到抑制。

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