罗顿发展主业不振并购来凑 收购标的净利率畸高

　　宁波东力并购年富供应链的草案中显示，2014年和2015年，年富供应链代理类业务营业收入分别为2706万元和4364万元，占总营收比分别为0.26%和0.30%。2015年，其代理类业务收入较2014年增长61.27%，2015年公司主动淘汰部分低毛利客户，客户结构持续优化。

　　2012-2014年，普路通供应链管理业务的营业收入分别为49.75亿元、44.05亿元和31.31亿元，2013年和2014年同比分别下降11.46%和28.92%。在总体业务营收下降的情况下，交易类业务和代理业务却出现冰火两重天的局面。

　　2012-2014年，普路通交易类业务的营业收入分别为49.2亿元、43.28亿元和30.04亿元，2013年和2014年同比分别下降12.03%和30.59%；服务代理类业务的营业收入分别为5457万元、7677万元和1.27亿元，2013年和2014年同比分别增长40.68%和65.43%。

　　普路通在招股说明书中表示，随着公司业务规模的增长，服务类业务增长速度较快，占比逐年上升，尽管交易类业务是收入主要来源，但由于服务类业务毛利率较高，服务类业务对于公司利润贡献较大。

　　不难发现，在供应链管理行业业务结构中，交易类业务的营业收入和所占比重正在逐年减少，而毛利率较高的代理业务正在成为业内公司更加看重和着力发展的方向。对比同行业公司，供应链管理行业利润的主要增长点无疑转向代理服务类业务，本次并购预案中尚未公布易库易供应链交易类业务和代理服务类业务所占比例以及相关营收变化情况，也尚未给出业绩承诺，有待投资者进一步关注。

　　此外，供应链管理行业中，上下游客户之间采购策略的变化同样对行业存在冲击。预案中也表示，标的公司下游客户主要是电子产品制造商，客户和供应商较为集中，如果未来市场环境发生变化，主要客户自身经营情况出现较大波动而减少对易库易供应链代理产品的采购，或者下游客户调整采购策略，由向分销商采购转为向上游原厂直接采购，将使易库易供应链面临客户重大变动的风险，从而对公司业绩造成不利影响。

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