罗顿发展主业不振并购来凑 收购标的净利率畸高

(9.460, 0.13, 1.39%)（002164.SZ）并购年富供应链草案中的表述，供应链业务主要分为交易类和服务代理类，交易类主要指根据上游生产商客户或下游采购商客户需求采购商品，以买断销售方式获取定额盈利，体现为以买卖价差为表现形式的服务费收益；代理类业务主要指在进出口采购时提供物流、报关等相关服务，按经手货值比例收取服务费。

　　根据本次并购预案中提供的财务数据，2014-2015年及2016年1-4月，易库易供应链的营业收入分别为14.66亿元、19.46亿元和8.09亿元，扣非后净利润分别为3868万元、8234万元和2404万元。

　　《证券市场周刊》记者发现，供应链管理交易类业务是个毛利率偏低的行业，但是标的净利率畸高，甚至超过同行业毛利率水平。

　　根据上述财务数据计算，2014-2015年及2016年1-4月，易库易供应链净利润率（扣非后）分别为2.64%、4.23%和2.97%。不难发现，在主营业务没有变化的情况下，2015年，易库易供应链的净利率相比上一年度突然大幅上升，而对比同行业公司，其净利率水平更是惊人。

　　宁波东力并购年富供应链的草案显示，2014年和2015年，年富供应链交易类业务毛利率分别只有1.60%和1.88%。

　　而在上市公司中，2011-2014年，普路通供应链管理交易类业务毛利率分别为2.38%、1.71%、2.17%和2.53%，禾嘉股份(13.390, -0.05, -0.37%)（600093.SH）2015年供应链管理业务毛利率仅为0.78%。

　　不难发现，同行业公司中，供应链管理业务毛利率通常在1%-2%左右，易库易供应链高达4.23%的净利率水平显然值得商榷。

　　当然，虽然同属供应链管理行业，但根据所服务客户所在行业不同、具体交易和代理产品不同、所服务客户区域不同、业务规模不同等情况，毛利率水平会存在差异。关于易库易供应链客户、具体业务、业务结构以及相关毛利率等情况，还需上市公司进一步披露，值得投资者关注。

　　业务结构待转型

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