广发证券：追随险资“举牌风” 两条线索挖掘机会

　　我们接下来对已经被保险持股（包括已被“举牌”和持股但未被“举牌”的公司）的853家公司进行打分，打分标准如下：

　　在以上打分标准中，我们增加了一项“高成本压力十大险资持股”，因为考虑到万能险占比大的保险公司，接下来的“举牌”动力会更足，因此已被这些公司持有，又还没有被“举牌”的上市公司就可以获得额外加分。我们计算各个险资派系今年1-9月份的“保户投资款新增交费”（即万能险）占保费收入比，该指标越大，可近似看做险资成本端压力越大。我们筛选万能险占比排名靠前的10家保险，上述险资持股（即买入前十大股东）的上市公司合计203家，这些上市公司被举牌的概率相对更高，因此，我们给这些公司额外增加5分：

　　按照以上打分标准，得分最高的公司是：嘉宝集团、香江控股、广宇集团、京投发展、苏宁环球、民生银行、万科A、大商股份、新湖中宝、华兰生物。

　　五、港股中也存在险资的“潜在举牌股”

　　5.1 人民币贬值压力和国内“资产荒”催生险资配置海外资产的热情

　　人民币资产存在贬值风险，但国内险资购买海外资产渠道受限。人民币从2005年以来已经经历了10年升值周期，这使得人民币远期贴水持续处于高位，从2015年8月以来，人民币或已进入贬值周期，人民币存在进一步贬值的压力；但是，在人民币资本管控下，险资购买海外资产存在一定的限制。根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，保险机构境外投资需要同时满足3个条件：投资总额不得超过上年末总资产的15%；实际投资总额不得超过国家外汇局核准的投资付汇额度；投资单一主体的比例符合保监会的规定。另据测算，截至2016年8月30日，具有QDII投资额度的保险机构共41家，额度共计仅为300多亿美元，额度今年以来未增加。

　　险资可以通过“举牌”控股港股上市公司，间接购买海外资产。根据彭博统计口径（可能存在遗漏），在沪港通和深港通（潜在）的合计421只标的中，有29家港股上市公司拥有海外资产， 102家公司有海外业务，其中36家公司的海外业务占比超过50%。险资可以通过“举牌”此类港股上市公司，来实现对海外资产的间接购买。

　　5.2 在港股中挑选可能被险资举牌的潜在标的

　　我们认为险资如果要通过“港股通”对港股公司“举牌”，那么会优先选择那些控股权比较分散、海外资产较多且盈利能力比较强的公司，根据这些标准，我们选择了以下有“被举牌潜力”的港股公司供投资者参考：

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