您的位置：乐视玩钱生钱游戏:会像当年德隆一样大崩盘吗?
来源：钛媒体
本文作者赵何娟，为钛媒体创始人&CEO；记者蔡鹏程对本文亦有贡献
德隆也有类似乐视一样的“以毒攻毒”计划，唐万新的梦想与纵横捭阖能力让人扼腕；乐视本质上也是一家极其依赖资本运作做产业整合的“金融杠杠”公司。
钛媒体记者|赵何娟
似乎所有人都知道乐视这一天迟早会来，烧钱总有到头的时候，但是不知道什么时候。巨额烧钱，超长战线，生态化反，直接改名乐视生态（Le Eco）的乐视，用一整套外面人都看不懂，自己人疯狂“蒙眼狂奔”的打法，成为中国年来无疑最受争议的互联网公司，以及中国A股创业板第一股。
贾跃亭昨晚的一封很长的内部信，引发了剧烈的震荡。似乎还有很多想说没说完的，之后又接受了一个专访，说了很多。
我把所有贾跃亭所说的内容总结了一下，核心要点其实只有六个：
即将要裁员，调整组织结构；
首要安抚稳住供应链债主，你们都是好人，一直很支持我们，所以千万不要挤兑；
要不惜一切稳住股价，稳住股价就是稳住现金流，这是整个乐视生态的根本，一切以上市公司利益为先；
贾跃亭个人从股市里里各种方式套出来的钱也基本上花完了，居然不知不觉超过100亿了；
曾号称要在2016年估值超过1000亿，2022年超过1700亿，要在美国融资上市的乐视控股（全球），暂时融资失败了；
融资能力“弱”，乐视汽车等子生态短期内难有大的机构接盘，要依靠自现金流循环；
……
我们更关心的可能还有，上个月还在打鸡血，带了几百个中国媒体人去美国造势的贾跃亭，为什么在此时发了这么一个反思，乐视一直都缺钱，但为什么是现在反思不要烧钱太快了？
不妨看看过去这一周，乐视发生了三件大事：
1、供应商讨债，传闻达100亿规模，虽然3号乐视声明说，这一切都是谣言全盘否认 ，但从贾跃亭的内部信来看，这一切又都不是空穴来风，而且情况已经非常严重。 乐视的3号回应已有些急躁得口不择言，使用刑事手段这种话，可以说实在不是一家公司主体能够说出来的，不然岂不是把公权当自己家了，嘿嘿；
2、乐视体育旗下一个官方微博，发了一条恐怕有政治错误的微博。
3、最严重的，乐视股市大跌，上周五收盘价已跌破40元，市值直接缩水百亿规模。11月7日，贾跃亭公开信后的第一日，开盘即一路走低，短短开盘半小时时，乐视网(37.850, -1.86, -4.68%)的股价已大跌5%。
过去两年，自从乐视开启了生态马达，就从没有像今天这样在意A股过。11月9日周三上午10点，乐视网还将有A股投资者交流会。
这是一场从一开始就注定是多米诺骨牌的游戏，终于进入了它最后也最具观赏性的阶段。————这是袁剑在《中国证券市场批判》中对德隆处最风光时写下的一句评价。
A股才是所谓乐视生态最核心的现金奶牛
乐视生态内部的钱生钱金融模式，就是乐视生态的核心商业模式
常有朋友在讨论时问我，乐视是一场庞氏骗局吗，这也是之前很火的一篇文章。我想当下的乐视与庞氏骗局最核心的区别就在于，乐视最终如果把体育、汽车、手机等这些项目都做成功了，那就不是庞氏骗局了，因为有交付，否之则可能就是了⋯⋯只是这个结局现在还没有定论。相比起来，我更愿意把他与德隆对比。
德隆当年在A股的风光，与今天作为创业板第一股的“乐视网”有过之而无不及。德隆通过金融理财、法人股收购、产业整合，在自己的德隆系内完成了一个钱生钱的闭环游戏， 最后让他付出惨重代价的也是德隆系生态内的高杠杆，一旦遇到一个环节的疏漏，就全盘皆输，杠杆多高，输得多惨烈。除非再来一次更大的“以毒攻毒”的资本赌局。
说到A股，大家应该印象最深刻的还是贾跃亭在去年的几次经典套现上。
经钛媒体记者不完全统计，贾跃亭可见的通过A股套现纪录，在2015年共计57亿元。其中2015年6月3日套现约25亿，10月30日套现约32亿。这应该就是贾跃亭所说的个人主要出资100亿规模的资金主要来源。
其他，这一年，除了眼花缭乱的发布会和生态公司布局，很少让人有再关注到上市公司的问题，直到这次公开信，有一半篇幅几乎都在谈，要把“所有非上市公司资产”为上市公司服务。这句话说出来，多少是让人匪夷所思的。但也才让人恍然大悟整个资金链条，乃至乐视生存的基础，其实都在A股的股民身上。
当你发现这是一个循环，就像德隆一样，乐视网也是在自己的闭环生态体系内，玩了一个钱生钱的游戏。如果说德隆在当时一级市场几乎不成气候，二级市场则极度不规范，利用了一级半市场+二级市场的联动，完成了杠杠自循环，那么乐视网就是用二级市场+一级市场，完成了杠杆自循环。
这个循环是：用上市公司A股高位套现+A股增发+A股质押，变现——>借给上市公司+投入其他生态子公司+撬动生态子公司的融资——>生态子公司通过“生态关联业务”，把利润作进上市公司推高股价，亏损做进生态子公司——>推高股价，继续A股增发+A股套现+A股质押融资——>借给上市公司+投入其他生态子公司+撬动生态子公司的融资——>以此循环……（具体数据后文会有详细说明）
生态内钱生钱的金融模式，才是乐视生态的核心商业模式，这样形成的循环，直到它的每一个生态子业务都能实现正向的现金流循环，不再需要上市公司举债输血，各自独立盈利，那么乐视生态模式就做成了。
所以，这就是一场生态子公司何时实现正向现金流各自盈利，与A股上市公司何时结束高增长、或A股上市公司的核心业务何时出现现金流崩盘之间的赛跑。