您的位置：第二批万亿地方债置换额度下发 倒逼货币宽松
来源：证券时报 发布时间：2015-06-29 17:39:31
(27.31, -0.31, -1.12%)首席宏观分析师姜超则认为，截至2014年底地方政府一类债务约16万亿元，其中2015年到期量或达5万亿元以上，若按照第一批53%的比例置换，总置换额度将达2.65万亿元以上，第二批置换符合预期，不排除推出第三批置换额度。
民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖也认为，截至目前，地方政府债的确定供给规模已达到2.7万亿元，其中置换债为2万亿。从规模上看，目前的置换额度可以完全覆盖2013年6月审计结果中的地方政府负有偿还责任的1.86万亿元到期债务，但考虑到2014年的债务延期、审计结果之后的新增债务以及或有债务的再甄别，2万亿之后可能还有第三批的置换。
李奇霖称，随着PPP模式的推进不断深化，存量项目的转型有了细化的安排，符合要求的项目成功转型后地方政府的债务压力将得到缓解，债务置换的规模可能会减小，根据他们之前的债务测算，置换债的规模估计在2.8万亿以内。
如果不考虑第三批，以目前2万亿元地方政府债券置换额度看，则意味着地方政府接下来每天要发行近100亿元的地方债券，才能完成置换任务。
倒逼央行货币宽松
姜超认为，债务置换二度来袭将冲击国债倒逼宽松。
姜超称，新的置换额度推出有利于缓解城投再融资压力，利好存量城投债，考虑到近期融资平台政策大幅放松，城投债配置价值凸显；此外，债务置换的主要目的在于降低政府负债成本、拉长债务久期，而地方债利率锚定国债，国债利率大幅上行将不利于降低负债成本目标的达成，央行持续货币宽松政策将是必由之路。
李奇霖也认为，1万亿元的置换债增量规模不算小，供给冲击不可避免，需要央行进一步的宽松政策缓冲地方政府债的负面影响。
李奇霖称，一是从第一批发行结果来看，置换债的发行定价紧贴国债利率，如果发行规模进一步增加，将会对利率债产生明显的挤压，推升国债收益率，而地方债定价基准参考国债收益率，这不符合地方发行人的利益。