1 至9 月中企海外并购项目 521 个 交易金额674.4亿美元 涉及67个国家和地区

　　逆势上升

　　10年前，美国《商业周刊》曾刊文，“中国正进入购并时代。” 现在跨国并购正成为中国企业对外投资的重要方式。在第六次全球跨国并购潮中，中企海外并购的表现可圈可点，成功率不输全球平均水平，而热度更胜一筹。

　　21世纪初以前，全球已经出现过五次大的并购浪潮。专家认为，19世纪70年代起发生了第一次并购浪潮，第二次并购浪潮在1916年发生，20世纪60年代末发生了第三次并购浪潮，20世纪70年代末出现了第四次并购浪潮。发生在20世纪与21世纪之交的第五次跨国并购浪潮，以美国为首，发展中国家的一些企业也随之加入并购行列，发展中国家向发达国家“逆向并购”的规模不断扩大，而且并购领域也正在逐渐从传统行业向历来是发达国家天下的高技术含量、高附加值行业渗透。

　　2008年后全球并购市场陷入低潮，倒退到2005年和2006年的水平。到2014年全球并购再度出现回暖，交易额和巨额跨国并购数都大幅增长。巨额交易不仅促使交易总额迅速增加，也极大地提升了市场信心。美国电话电报公司(AT&T)收购直播电视公司(DirecTV)、苹果收购Beats、建材巨头Lafarge与Holcim合并等都显示出并购加快的趋势。第六次大的并购浪潮随着并购加快进入人们的视野。

　　2015年全球并购交易额达到4.6万亿美元，超过了2007年全球资产泡沫时期的峰值4.1万亿美元。超过了金融危机前2007年的历史高点。2015年第四季度是去年并购最频繁时期，宣布达成的交易额达1.3万亿美元，超过了2007年第二季度创下的纪录。麦肯锡的报告显示，2015年大型并购尤其突出。亚洲企业的并购也创下历史纪录，欧洲首次成为第二大活跃地区。北美的并购交易总额占全球一半以上，同时亚洲地区2015年前11个月的交易总额较2014年同期增长接近60%。大型交易，即并购价值在50亿美元到100亿美元之间的交易，增长24%。2016年前三季度，全球并购金额略有下降，但中企海外并购逆势上扬。

　　汤森路透数据显示，2016年一至三季度全球并购交易额达到2.37万亿美元 同比下降22%，下滑至三年来最低水平。原因包括创纪录金额的撤回报价，美国并购活动急剧下降，以及英国企业参与并购交易的水平跌至20年低点。美国收缩最为明显，该国今年前九个月的并购交易总价值同比下滑31%，至1万亿美元。一系列大笔交易半途夭折，使撤回报价的总价值达到创纪录的6920亿美元。在截至9月底的三个月里宣布了约140笔超过10亿美元的交易，与过去10个季度的平均数量大致相符。通常占全球并购活动10%至20%的英国参与水平，今年降至仅8%，是20年来最低水平，尽管一些大笔交易，如软银以243亿英镑收购英国芯片设计公司ARM控股(Arm Holdings)，是在英国公投退欧之后达成的。

　　与此同时，今年前三季度，中国企业海外并购延续了快速增长的势头。商务部数据显示，1至9月，中国企业共实施海外并购项目521个，实际交易金额674.4亿美元，涉及67个国家和地区的18个行业大类，已经超过2015年全年544.4亿美元的并购金额。

　　总体而言，中企海外并购的金额在短短的十几年时间里呈现出快速增长的趋势。2002年，中国企业以并购方式的对外投资的额度还只有2亿美元，到2005年，达到65亿美元。商务部数据显示，2015年中国企业海外投资并购增长速度很快，规模扩大得也很多。2015年中国企业共实施海外并购项目579起，涉及实际交易金额544.4亿美元。毕马威(KPMG)的统计数据显示，2015年下半年中国企业实施的海外并购数量首次超过了海外企业实施的中国企业并购。

　　商务部国际贸易谈判副代表张向晨对媒体表示，中企海外并购显露出不少积极的现象。其一，并购主体多是国内相关行业的主导企业，这些领军企业在资金、技术开发、人才储备、跨国管理能力方面已具备开展跨国并购的实力和条件。其二，中国企业主动发起的大型并购项目增多。统计显示，2013年到2015年5亿美元以上大型并购有81起，从数量和金额方面贡献的比较多。其三，并购涉及的领域日益多元化，信息技术、制造业这两个领域的并购实际上已经超过了资源和矿产类，消费类和文化娱乐产业成为中国企业海外并购中新的增长点。其四，非国有企业境外并购的步伐加快。过去五年，中国非国有企业在境外并购数量的比重已经过半，2015年非国有企业境外并购的金额占当年境外并购总额的75.6%，在数量上、金额上都超过了国有企业。其五，并购融资的模式更多地向利用境外融资的方向发展。近五年来境外融资额占境外并购交易额的比重平均达到了35%。

　　在国际上，跨国并购的成功率并不高，从跨国并购后的盈利情况方面看，中企并购的表现其实还是不错的。美国《财富》杂志的调查发现，有四分之三的跨国并购活动产生的收益无法弥补其并购成本，即大约只有25%的企业跨国并购是盈利的。据报道，美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示，只有20%的并购案例能够实现最初的设想，大部分的并购都以失败告终。而根据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，完成海外并购的中国企业有13%盈利可观，基本盈利39%，有24%处于持平和24%亏损状态。可见，中国海外并购的盈利成功率高于全球整体水平。不过，麦肯锡的研究认为，过去20年全球大型企业兼并案取得预期效果的低于50%。具体到中国，则有67%的海外收购不成功。

　　国内相关人士认为，中国企业跨国并购的总成功率高于全球水平的主要原因是中国企业整体比较谨慎，锁定的目标数量比较少，不轻易发起收购，所以成功率相对较高。另外，多数并购发生在2008年的金融危机之后，导致并购的成本比较低，交割后的整合总体也比较顺利。

　　触及深水区

　　统计数字显示，在全球企业跨境并购中，中国企业跨国并购金额和成交笔数已经仅次于美国。资金的迅速扩张相应带来摩擦的增加，这显示着中国企业跨国并购正在进入深水区。

　　根据Dealogic的统计数据，今年至5月25日止，全球企业跨境并购成交笔数中，美国占31.2%，低于去年同期的39.2%，中国所占份额从去年的13.4%上升到24.3%。加拿大从去年的4.8%上升到7.2%，德国从1.3%上升到7%，而日本从4.5%下降到4.4%，英国、韩国、意大利、中国香港等都比去年同期份额有所下降。从金额来看，2016年前三季度，在全球跨境并购中，中国企业已公告的并购金额达到1739亿美元，与去年同期的1032亿美元相比增长68%。