申万宏源李慧勇：稳健含义就是宽松 三季度降准概率大

　李慧勇：三季度降准概率较大

　　□本报记者 倪铭娅

　　英国降息阀门打开，再度引发业内对中国货币政策是否需进一步宽松的讨论。申万宏源(6.210, 0.02, 0.32%)首席宏观经济学家李慧勇在接受中国证券报记者采访时表示，当前背景下，中国实施稳健货币政策的含义就是宽松，但宽松不是通过降息而是要通过降准来实现。整体来看，三季度中国降准的可能性较大。

　　对于降准原因，李慧勇认为，有三个层面的问题需要厘清。

　　一是降准有没有空间。当前我国存款准备金率是16.5%，远高于2002年也就是上一个经济比较差的时期的水平。面对较大的经济下行压力，将存款准备金率下调至上一个经济较差时期水平是有空间的。

　　二是降准有没有必要。从外汇占款和私人投资情况看，降准是有必要的。当前外汇占款持续低位，需要新的货币投放渠道；另外，私人投资需求不足，货币周转放缓，需要通过降准刺激投资需求。

　　三是还有没有其他政策工具可用。显然，除了降准，货币宽松还可通过再贷款、MLF、逆回购等多种工具达到货币投放效果。但这些工具一方面需要不断地滚动操作，另一方面，在市场看来，这些工具只是一些常规性的政策手段，不具有太强的政策意义。因此，当有资金显著流出或者有更多证据表明经济面临很强的下行压力时，这些工具无法替代降息降准的政策作用。所以，在三季度外围政策进一步量化宽松背景下，中国经济面临的下行压力进一步加大，需要通过降准替代常规的政策工具，这也有利于向市场传达出稳定经济的信心。

　　李慧勇预计三季度经济有望继续维持6.7%左右的增长。“需要指出的是，三季度经济维持6.7%增速的判断基于财政政策发力和货币政策的紧密配合。”李慧勇表示，如果没有财政和货币政策的支撑，三季度经济增速会显著低于年初制定的经济增长目标。也就是说，三季度经济要维持稳定需要建立在外部经济差但国内政策持续发力的基础上，是政策效应的结果，而非政策选择的原因。

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