研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了

 原标题：研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了…

　　来自微信公众号：紫荆十三

　　经常会听人说“卖方研报主要看数据和框架，结论参考价值有限”、“卖方推票主要是赚吆喝，比的是谁声音大”；但另一方面，每到新财富评选，又会听到无数一举夺魁、名利双收的励志故事。A股分析师研究的价值是否在研报中有所体现？笔者分析了数万份A股公司研报，尝试探究这个问题的答案。

　　因为公司分析报告标的明确、便于分析，如无特别说明，本次研究所指“报告”为公司分析报告。2016.11.25是新财富分析师颁奖日，所以我们把2016.11.26至今作为一个新的“新财富赛季”。截至2017.9.30，各家机构的分析师总共发布了43，146篇A股公司分析报告，平均每天140篇。其中，报告篇数在1，000篇以上的公司共有17家，海通证券(14.830, 0.06,0.41%)以2，802篇报告雄居榜首，光大证券(15.460, 0.01, 0.06%)以2，742篇紧随其后：

　　图1：证券公司发布报告情况

　　如果认为第一作者是对应公司分析报告主要负责人，报告篇数在200篇以上的分析师共有11位，分布如下：

　　图2：分析师发布报告情况

　　分析师报告看多的公司，是否有超额回报？对此，笔者重点研究了发布日期在2016.11.26-2017.4.14这小半年的报告，分别将分析师发布报告前一日（一般为报告上的取价日）向前/向后推120个交易日，获取其股价走势。

　　笔者排除了以下3类报告：

　　1． 针对新股的报告、前120个交易日全都在停牌中的股票（反正也买不着）；

　　2． 前120个交易日内上市的次新股（对评价前120个交易日的回报有扰动）；

　　3． 所有诸如“回避”、“中性”、“谨慎/审慎推荐”等偏负面的评级和所有下调评级的报告。

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