您的位置：安信食品点评茅台年报：调高6个月目标价至452元
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收入增长提速，利润短期受消费税影响较大
贵州茅台披露2016年报，实现营业收入388.62亿元，同比增长18.99%，实现归属于上市公司股东净利润167.18亿元，同比增长7.84%，净利润增速低于收入增速，主要系消费税因素影响。
2015-16年公司消费税是营业税金及附加主要构成，超过70%，2016年公司消费税占营业税金附加比重较2015年继续提高，达到78.28%，同比增长104.95%。
消费税的异动和收入确认的关系直接
消费税为生产环节征收，参考母公司报表更直观，对照母公司营业成本和合并报表营业成本，凡是母公司营业成本低于合并报表营业成本季度，当季营业税金率较低，而从我们分析框架中，这一差异主要体现公司发货节奏的控制意愿。例如2016年1季度，母公司营业成本6.20亿元，合并报表为7.65亿元，母公司营业成本低于合并报表，从营业税金率看，2016年1季度为11.52%，明显低于前一季度2015年4季度，2015年4季度母公司营业成本10.55亿元，高于合并报表的7.91亿元，当季营业税金率高达13.15%。
从下表我们可以看出，2016年4季度公司母公司口径确认的收入远高于合并报表，意味着公司4季度消费税确认更多，导致单季度消费税率异动。
茅台酒消费形势大好，价格上涨之后，公司“价格危机感”重现
茅台酒销售形势大好，从渠道调研反馈来看，供小于求情形十分普遍，经销商几乎无库存，在此情况下，茅台酒价格十分坚挺，目前相对淡季基本维持在去年以来的高位，即1280-1300左右的批价。一方面是茅台2月开始发货节奏较慢，欠货超过1000吨以上；另一方面是经销商市场判断发生逆转，看涨情绪浓重；再者是茅台的经销商体系特点决定——一批商话语权重，是渠道利润最主要受益者，二批商拿货价格高。