您的位置：传证监会成立特别工作组评估期指作用 松绑渐行渐近
近日有媒体报道称证监会成立特别工作组，研究去年股市异动期间股指期货的具体作用，并称监管层正在考虑放松对股指期货交易的限制。
《第一财经日报》记者第一时间向证监会求证，截至发稿尚未获得回应。中金所方面多位人士也对记者表示并不了解成立工作组事宜。不过，有知情人士向记者表示，近期监管层确实在向学界寻求意见，希望成立专家小组对股指期货相关研究进行评估。
一位券商系期货公司总经理也向本报证实，约3个月前，中金所曾向期货公司发布过调查问卷，向客户（主要是机构投资者）等征求意见，涉及到评价股指期货在股灾期间的作用等方面。
“股灾已经过去一年多了，许多学者和专业人士在不同的场合一直在呼吁，股指期货并不是股灾的罪魁祸首。监管层专业人士也比较多，肯定也在反思这个问题。如果证监会真的成立特别工作小组，那我认为这是往正确的方向去做正确的事情。”厦门大学证券研究中心主任、金融工程教授郑振龙对《第一财经日报》记者表示，如果专门成立一个小组，针对股指期货对现货市场到底发挥什么作用进行专业研究，然后基于这样的评估作出决策，这是学术界非常愿意看到的。
1月关键期
近期有关股指期货松绑的消息日渐密集，1月10日上午，本报记者向多家期货公司了解特别工作组的情况，多位高管均表示目前尚未听说确切消息，不过认为松绑工作可能已经进入最后的评估决策阶段。
“业内现在普遍的共识是，松绑相关工作正在紧锣密鼓地进行。工作组如果确实存在，应该也是高层小范围的。从惯例来看，期货公司高管不大可能会是工作组成员。”某券商系期货公司总经理向记者表示，目前看来，期指松绑工作快要进入最后决策阶段，而期货公司一般只会在前期征求意见、问卷调研阶段参与进去。
另有业内人士告诉记者，具体的松绑工作将严格遵守“逐步放开”的原则，先从手数开始，将非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量最大上限由10手扩大到20手。“时间上，业界预期大概率可能会在农历春节前一周，即1月20日证监会例会上宣布放开，23日周一起开始实施。”该人士同时称，对特别工作组的情况也并不了解。
2016年12月19日~20日，证监会副主席方星海在出席证监会派出机构期货监管干部培训班，要求交易所及期货公司积极稳妥推进市场建设，进一步深化市场功能，促进供给侧结构性改革。会议期间，还邀请专家就境外衍生品市场监管和发展情况、产业企业运用期货衍生品情况等进行了讲解。
当日培训班上传出消息称，股指期货松绑已获高层支持，证监会未对该消息正面回应。不过，2016年12月23日，证监会主席刘士余和方星海如此前传言所述，赴上海到中金所总部调研。
有接近中金所的人士告诉记者，刘士余与方星海到中金所调研，召开的是小范围碰头会，具体谈论内容并没有进行传达。“一般而言，要有确定的安排才会向下传达。”该人士表示，尚未听说所谓“特别工作小组”，如果真有这样的小组，按照往常经验级别也一定是很高的。
“股指期货是一个相对专业的市场，去年股市异动期间，部分不太了解衍生品内在逻辑的人士跨界发声，中小投资者受到这种声音的误导，监管层也因此承受压力。”郑振龙认为，当时对股指期货的指责，大多数是不成立的。部分投资者因为不了解股指期货而产生担忧的情绪，甚至简单认为股指期货松绑就会利空股市，但是并不存在这样的机理。
时机成熟
“股指期货受限制以来，两个市场的关系就割裂了。这一年来，股指期货一直都是大幅贴水，这对市场有一定负能量，”郑振龙分析，因为期货便宜、现货贵，所以投资者就会认为现货仍然会跌，股指期货市场不断地向现货市场传递这样的信号。
而在正常情况下，期货市场与现货市场一定是如影相随的，两者之间的价差就取决于持仓成本。在持仓成本固定的情况下，期货涨了现货就会跟着涨，期货跌现货跟着跌，两者同时跟着市场信息的好坏合理变动。
在他看来，股指期货受限的直接问题是，投资者会由于无法锁定风险，而不敢放心的投资好公司，因为即使好的公司也可能因大盘波动而受到影响。目前因为受到限制，股指期货跟现货的联动性被打破，股指期货贴水严重，在这种情况去买股票同时卖出股指期货对冲系统性风险，就很不合算，所以会影响价值投资者的积极性。
事实上从去年下半年以来，业界对股指期货松绑的呼声一直未断。有机构人士也表示，期待2017年股指期货可以逐渐恢复正常，到时很多市场中性策略可以重新苏醒，股票市场也将迎来源头活水，吸引更多长期、稳定的资金入市。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越近日对记者表示，需要为股票市场找到化解风险的通道，而股指期货就是最好的资产。此前他亦呼吁，“希望今年能恢复股指期货的新常态”。
郑振龙认为，当前放松股指期货的时机是合适的。首先，股指期货对现货市场有领涨领跌的效果，这是因为期货市场对信息反映的速度较快，这也是期货价格价格发现功能的一种体现。但实证研究表明，股指期货并没有助涨助跌。因此为了提高市场效率，股指期货不应该受到严格限制；其次，从市场需要来看，股指期货最明显的功能是提供风险对冲的工具，市场迫切需要这种工具；第三，“股灾”过去一年多，市场已相对平稳，当前对股指期货松绑的时机合适。
从市场干预角度而言，如果真有突发性重大利空，市场本来就应该下跌，这时候不该限制、不该去缓释；只有在市场出现严重问题，比如流动性问题或被操纵时，监管层才应该采取措施。但是，这种干预一定是临时的，而不是长期的。去年股市异动期间，监管层对股票市场也在减持、增持等方面进行了干预，但很多限制慢慢都已经恢复，而对股指期货市场的限制已经一年多，仍未恢复。
最主要的指责，是认为股指期货对A股助涨助跌。郑振龙分析，股指期货基于多方面优势，导致价格反应比股票市场早。比如T+0机制，交易成本低，而且股指期货市场参与者专业性较高，对信息反应敏感。市场一有信息变动，期货市场参与者就会先行反应，这正是市场效率的表现。但这是“领涨领跌”，是价格发现功能的一个正面体现，而非“助涨助跌”。