您的位置：保险高管:险资将新一轮扫货A股 正物色下一对象
2、看重超越固收的稳定回报
这里的关键词是“超越”和“稳定”。
以长期股权投资计量的股票资产采用权益法计量，按照投资比例享有或者分担上市公司的净利润和其他综合收益的相应份额。
也就是说，保险公司将只受到被投资上市公司净资产、净利润变动的影响，不再受到股价变动的影响，这正是保险公司所追求的稳定性。
A股上市中，这两项指标俱佳的标的并不难找。在阳光人寿举牌吉林敖东的案例中，吉林敖东前三季度ROE为7.31%。这意味着只要不发生重大业绩下滑，阳光人寿将吉林敖东列入长期股权投资后，投资收益率可能在7%左右，远高于今年能在债券市场和另类投资市场上获得的收益。
▲吉林敖东三季度财务数据
3、减少资本占用，提高偿付能力
偿二代中对保险公司股票资产赋予了相应的风险因子，风险因子越大，对资本金的占用就越多。
比如，沪深主板股、创业板股和中小板股的基础风险因子分别为0.31、0.48和0.41。
如果保险公司对上市公司的投资纳入“长期股权投资”，成为联营企业后风险因子可以降低至0.15，降幅达到50%。
所以，从节约资本的角度来看，这为偿付能力的规划带来了正面价值。
成不了联营企业也非空手而归。
对于无法派驻董事，保险公司对上市公司暂时无法实施重大影响的，为何也会举牌冒出水面？
阳光保险举牌吉林敖东就是典型。阳光财险10月、11月逐步买入吉林敖东，到举牌日超过5%，距离第一大股东金诚实业26.25%，可以预测短期内实施不了联营。
但是，阳光财险很可能把吉林敖东放在“可供出售金融资产”中计量，只要吉林敖东年底收盘价上涨，股票升值带来的公允价值变动将计入所有者权益，提高阳光财险的净资产，进而提升保险公司的偿付能力充足率。
如果阳光财险把吉林敖东放在“交易类金融资产”分类中，年底公允价值的提升则直接计入投资收益，有利于公司提高投资收益，完成2016年初制定的目标。
所以，岁末根据市场形势买入早已埋伏好的股票，进可攻，退可守，成为达成今年目标，规划来年的重要手段。
岁末举牌，有一定的时点性因素。尤其是一些年初设定的投资收益率任务较重的公司，只剩下最后一个时间窗口，为了完成全年投资目标，加快扫货速度，从而举牌浮出水面。
如果说岁末改善财务报表是形成举牌的直接原因，利差损和资产荒就是保险资金大量进入股票市场更为隐蔽的、也是更接近核心的深层原因。
二看利差损阴影
大家都知道，现在是低利率环境，去银行买理财产品，收益比过去少了一大截。但保险公司对于低利率周期的感受，比我们个人的体会要深刻多了。
今年8月份，保监会副主席陈文辉的一篇谈论保险自己运用风险的撰文，谈到了利差损：
在资产收益率下行的同时，行业保费规模却增长迅速。以寿险公司为例，2015年寿险公司保费增长25%，今年一季度保费增长52%，上半年增长45%，这种快速增长非常令人担忧。伴随着规模增长的是负债成本的高企，有的万能险结算利率达到6%，再加上手续费佣金等费用，资金成本在8%，甚至更高达到10%，这么高的资金成本，已远远超过债券等固定收益类资产收益水平。
从国际经验看，在利率下行和低利率环境下，负债成本调整速度相对于资产收益具有明显的滞后性。银行业滞后周期为一到两年，保险业可能为两到五年，行业潜在利差损风险较大，我国保险业表现的则更突出一些。
这段话道出了保险公司利差损的根源，即负债成本的下降落后于资产收益的下行。利差损持续时间可能很长（也许要2-5年）。
保险业的利差损状况到底如何？
保监会曾经对此做过调查，结果没有对外公布。行业交流数据来看，国寿、平安等传统大型保险公司比较低，整体上大概率低于5%，但以万能险为主打产品的新兴寿险公司的成本，可能达到7%甚至更高。
以安邦保险为例（描述行业现象，不针对任何公司），根据安邦人寿官网显示，公司目前的万能险结算利率情况如下：
▲安邦人寿万能险结算利率
根据安邦人寿2015年年报披露，去年公司银行渠道（主要渠道）保费收入548亿，银保手续费支出18亿，计算下来渠道费率为3.3%。假设产品是3年期，三年平摊下来，每年渠道费为1.1%。
参照上图，假设安邦保险平均结算利率为5 %（给客户），加上1.1%的渠道费用（给银行），加上1%管理费用和其他成本（管理成本），可以估算出安邦人寿的资金成本为7.1%左右。
也就是说，不考虑保险赔付和其他因素，安邦人寿的投资收益率要超过7%，才能维持现金流。安邦人寿的案例是近年以万能险为主的公司共同面对的问题。
再看投资端。去年，全行业投资收益7.56%，今年，行业的年化投资收益预计在5.3%左右，下降超过2个百分点。
利差损一定会导致举牌吗？也不一定。
对利差管理严格的寿险公司，今年利差缩小的压力尚可用时间化解；但对于近两三年前冲规模冲得厉害的保险公司，投资收益的下降是事关生死的大事，这也是为何一部分保险公司会不惜一切寻找高收益资产——挨过低利率周期才能活，挨不过，你就是输家，成为永远的反面教材。显然，举牌所需要承受的舆论压力，与生死大事相比，就不值一提了。
三看低利率下的资产荒
投资收益下降、利差损的出现，都指向低利率环境这个经济周期性因素。利率走低对于保险公司资产负债表中配置最多的固定收益资产，形成了不小的冲击。
固定收益市场难做，是今年保险公司资产配置部门的集体苦恼。一个保险公司人士表示：手上几年前配的高息资产不敢卖，因为卖了就再也没有了。