刘连舸：各国超发货币，资产泡沫化日益严重，金融市场虚假繁荣，背离实体经济程度加大

中国银行董事长 刘连舸

1月15日，全球财富管理论坛2022年“全球共同复苏下的经济金融新图景”峰会举行。中国银行董事长刘连舸在会上发表主旨演讲。他指出，2021年全球金融资产价格不断走高，全球金融市场虚假繁荣，与实体经济背离程度加大。疫情以来，各国超发的货币大量流入股市、房地产等金融市场，资产泡沫化日益严重。

刘连舸指出，全球史无前例的宽松政策改善了全球流动性，推动经济从疫情冲击中恢复。据国际货币基金组织估计，2020年全球货币与财政政策释放的流动性规模占全球GDP比重超过20%。截至2021年底，全球前十大经济体央行累计加总的资产负债表规模超过35万亿美元，较疫情前增长50%以上。宽松的流动性改善了企业、居民和金融机构资产负债表，推动全球经济走向复苏。预估2021年全球经济增速为5.3%，两年平均增速1.1%。

然而，流动性推动的全球经济复苏更多是表面繁荣，实体经济竞争力和企业生产率没有实质性提升。流动性泛滥导致的复苏分化、物价走高、债务攀升、金融资产价格泡沫和跨境资本无序流动，为未来经济增长埋下风险隐患。

一是全球经济“K型”复苏，不同经济体、不同群体之间分化严重。发达经济体财政货币政策支持力度较大，主要经济体GDP已恢复至疫前水平，复苏进程快于发展中经济体。宽松货币政策导致股市和房地产价格大幅上涨，富裕阶层财富实现增值，贫富分化更加严峻。截至2021年二季度，美国收入最高的1%家庭净资产为36.2万亿美元，自1989年以来，首次超过60%中产家庭持有的财富总额，社会不平等加剧。

二是全球需求快速回暖，通胀全面上行。2021年随着经济和消费活动逐渐重启，被压抑的需求快速释放，主要经济体国际贸易和社会零售品销售都超过疫情前。全球能源、芯片、物流、劳动力等领域供应瓶颈加剧，供需缺口扩大，全球通胀全面上行。2021年全球CPI涨幅约为4.3%，较2020年提高1.2个百分点，为2012年以来最高。

三是全球经济发展更加依赖债务融资，政府和私人部门负债率不断走高。疫情以来，全球融资成本降低，政府、企业、居民杠杆率攀升至历史高位。截至2021年三季度，政府、企业、居民部门的全球债务占GDP比重分别为104%、98%和65%，分别较疫情前提高15.5、5.5和3.4个百分点。

四是全球金融市场虚假繁荣，与实体经济背离程度加大。疫情以来，各国超发的货币大量流入股市、房地产等金融市场，资产泡沫化日益严重。在全球艰难复苏形势下，2021年全球MSCI股指上涨19%，美国、欧元区、加拿大、俄罗斯、巴西等主要经济体房地产价格指数均升至历史最高位。

五是跨境资本大规模流动，市场联动性显著增强。国际清算银行统计，截至2021年二季度，全球跨境信贷和债券融资流动性规模高达17.9万亿美元，较疫情前增长10.4%，其中美元流动性占比接近四分之三。全球跨境资本流动规模扩大，股票、债券、外汇、信贷、大宗商品等市场走势高度关联，跨市场、跨边界、跨领域的市场波动性显著增强。