中国体育用品公司安踏、特步、361度遭做空 2天蒸发134亿港元

  中国体育用品公司遭做空杀手死磕 2天蒸发134亿港元

押注于做空中国体育用品公司的“杀手”们要三思而后行？其实也没那么可怕。

近日，国外做空机构GMT Research Limited发了一份做空报告，称包括安踏等在内的多家中国体育用品公司财务造假，虚报利润，涉嫌以欺诈的手段夸大收入与利润率。

做空报告称，自2005年以来，在上市的16家中国体育用品公司中，已经有9家被证实是骗子，全部来自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步和361度等，这些公司与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。GMT建议卖出或回避这些公司。

安踏成了重点瞄准对象。报告称2017年安踏公司的营业利润是有史以来第三高。GMT称安踏利润率难以置信，认为安踏要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司，GMT称他更倾向于认为安踏是个“骗子公司”，认为安踏只值10港元。GMT同时也称，即便安踏是世界上最好的体育用品公司，目前安踏34倍的估值也是很高了。

报告还称，裕元相对干净，宝胜会计上有些违规，李宁虚增了2011年以来的营收，中国动向虚增了2011年以来的利润，361度虚增利润，特步操纵了利润。

两天后的6月14日，安踏发布公告称：董事会注意到一份最近于2018年6月12日由GMT Research Limited刊发的市场研究报告含有若干关于集团财务表现的猜测。董事会强烈否认报告中的有关猜测，认为有关猜测并不准确极具误导性。董事会确认并不知悉其他任何必须公布以避免公司股票出现虚假情况的信息，或根据港交所规定必须披露的任何信息。

随后，多家专业金融机构和相关媒体发声力挺安踏，认为，GMT纯属造谣，并就世界杯前集体做空中国体育用品引发阴谋论的争论。

证券市场迅速对此做出反应。在过去两天，安踏大跌12.25%，特步下跌6.64%，361度下跌8.02%，李宁下跌6.87%。有媒体估算，安踏、361、特步，两天蒸发了134亿港元市值。

至少从账面上看，GMT做空的目的初步达到。

好了，大家都放轻松点，没必要这么紧张。为什么这么说？

安踏是不是GMT说的那么不堪。这个问题仁者见仁智者见智，但安踏在中国市场老大的地位至少短期内还是难以有其它品牌撼动的。

对于安踏来说，2017年是值得纪念的一年。上市十周年，市值突破1000亿港币位居全球体育用品行业第三。安踏体育于2月27日公布2017年年报。集团2017年实现收入166.9亿元，同增25.1%；实现归母净利润30.88亿元，同增29.4%。每股基本盈利增加22.7%至117.01分。

要知道，在这十年间，安踏超越了一个曾经不可能战胜的对手李宁。

可以这么说，安踏的成功是本土运动品牌的一次“定位反思”——丁世忠管理安踏紧紧抓住李宁在发展的道路上做出的错误决定实现逆袭，安踏开始了大刀阔斧的改革，其曾尝试去“耐克模式”并获得成功，比如，安踏不再追求明星代言，或者打造高大上的品牌，而是深耕低消费用户，这是一批庞大的群体，尽管中国一线城市的收入不菲，但中国的不同区域经济发展是有“时间差”的，安踏的成功正是利用这个“时间差”，用实惠的价格去满足三四线城市消费者刚刚觉醒的运动品牌消费需求。

有时候成功，并不一定要费力追赶国际品牌的高大上，安踏对李宁的弯道超车就是最好佐证。

更为重要的是，安踏的市场主要在中国，与耐克和阿迪在某种层面上不具备可比性，同事安踏体育是一家以加盟模式为主的企业，存货流转较快，自有库存相对较少。因此单纯通过公司库存来评判会有失偏颇。

 

 

其实，做空者与安踏、特步等都忽视了另外一个基础性话题，即中国体育用品市场行业的发展态势决定了，现在目前大部分体育用品公司的业绩报表比较好看。

事实上，从2014年开始，中国体育用品市场就逐步走出泥潭，市场整体回暖趋势明显。2014年，中国体育用品行业增加值达到2418亿元，同比增长15.89%，连续8年保持行业规模持续扩大，自2011年后首次实现两位数增长。2014年，中国体育用品行业进出口总额首次突破200亿美元大关，达到200.85亿美元，实现贸易顺差178.59亿美元。

《前瞻产业研究院体育用品行业报告》显示，按照当前发展势头，预计2016至2021年行业销售收入增速在20%左右，至2021年销售收入将达到4540亿元。

业内普遍认为，随着政策利好、人民体育消费需求的提高，体育用品行业的发展将进入新时期，体育用品业将进入新一轮的“黄金十年”。

换句话说，中国体育用品市场的黄金10年，才有了中国体育用品企业业绩的集体表现向好。基于此，GMT认为安踏是骗子公司显然站不住脚。

需要区别对待的是，若批评中国体育用品企业收入很高，但还靠价格策略打天下未有全球性的知名企业诞生，这也不过分。毕竟，与耐克与阿迪相比，差距相当明显。

但如果GMT为了做空而做空，这样的事情最好有机构管一管。最新消息，针对GMT的报告内容，瑞信、德意志银行、里昂证券等多家投资机构发布报告并给予安踏买入评级。