中兴复牌代价：147亿元罚单 高管换人 10年新拒绝令

　6、 中兴通讯需自费聘任一名独立特别合规协调员（以下简称“协调员”），协调员将负责协调、监察、评估和汇报中兴通讯及其全球子公司或关联企业在监察期内遵守1979年《美国出口管理法案》、条例、协议和2018年6月8日命令的情况。

　　7、 中兴通讯将完成并提交九份遵守美国出口管制法律的审计报告。

　　8、 中兴通讯将为其领导、管理层及雇员、全球子公司、关联企业及中兴通讯所有及控制的其他实体的领导、管理层及雇员提供广泛的适用的出口管制培训。

　　9、 中兴通讯将全面评估2018年4月15日拒绝令和协议对2018年第一季度报告的影响，重新编制及披露2018年第一季度报告。

　　10、 中兴通讯AH股今日双双复牌。

　　上述种种，将意味着什么？我们先根据公告做简单归纳和点评：

　　一是累计超过22.9亿美元的罚款、30天内更换高层，连美国商务部长罗斯都说，这是个相当严厉的和解办法，也是美国商务部对违反出口管制的企业所收取的最严厉和最大笔罚金。

　　二是种种处罚，换来的是为期十年的新拒绝令，将继续成为横在中兴通讯头顶上的达摩克利斯之剑，稍有不慎就有再遭制裁的风险。

　　看罚单：领了史上最大罚单，还有10年“观察期”

　　累计超过22.9亿美元的罚款、30天内更换高层，连美国商务部长罗斯都说，这是个相当严厉的和解办法，也是美国商务部对违反出口管制的企业所收取的最严厉和最大笔罚金。

　　中兴通讯自1997年上市以来，公司归属母公司的净利润累计为231.06亿元，累计147亿罚单，约为过去21年净利的64%。

　　根据中兴通讯的公告，中兴通讯与全资子公司深圳市中兴康讯已与BIS达成协议以替代中兴通讯于2017年3月与BIS达成的《和解协议》。BIS已于2018年6月8日（美国时间）通过命令批准协议立即生效。根据协议，中兴通讯将支付合计14亿美元民事罚款，包括在BIS签发2018年6月8日命令后60日内一次性支付10亿美元，以及在BIS签发2018年6月8日命令后90日内支付至由中兴通讯选择、经BIS批准的美国银行托管账户并在监察期内暂缓的额外的4亿美元罚款。

　　在付款时间上，中兴通讯根据协议和2018年6月8日命令及时全额支付10亿美元及将额外的4亿美元支付至美国银行托管账户后，BIS将终止其于2018年4月15日（美国时间）激活的拒绝令，并将中兴通讯从《禁止出口人员清单》中移除。如果上述条件均满足且中兴通讯已从《禁止出口人员清单》中移除，BIS将对外公布。

　　同样关键的，还有BIS将做出为期十年的新拒绝令，包括限制及禁止中兴通讯申请、获取、或使用任何许可证、许可例外，或出口管制文件、及以任何方式从事任何涉及受条例约束的任何物品、软件、或技术等交易，但在中兴通讯遵守协议和2018年6月8日命令的前提下，新拒绝令在监察期内将被暂缓执行，并在监察期届满后予以豁免。

　　这意味着什么？

　　一是中兴通讯交了22.9亿美元的罚款换来的只是一个缓刑而不是拒绝令的完全解除，明显处罚过重；

　　二是为期10年的拒绝令继续成为横在中兴通讯头顶上的达摩克利斯之剑，稍有不慎就有再遭制裁的风险，这将严重威胁着中兴通讯的业务发展。

　中兴通讯还将在30日更换本公司和中兴康讯的全部董事会成员。更换董事会成员后30日内，中兴通讯应在董事会设立由三位或以上的新独立董事组成的特别审计/合规委员会。

　　董事长可担任该委员会委员但不可担任该委员会主席。中兴通讯还需在30日内自费聘任一名独立特别合规协调员，协调员将负责协调、监察、评估和汇报中兴通讯及其全球子公司或关联企业在监察期内遵守1979年《美国出口管理法案》、条例、协议和2018年6月8日命令的情况，并平等向中兴通讯总裁和董事会、BIS汇报。

　　有行业人士分析，更换公司管理层和董事会，既是为了满足美方的要求，同时也是有关部门和国有股东积极介入对中兴通讯及其控股股东中兴通讯新的公司治理，适时启动针对公司决策层高管和相关管理人员的追责机制的需要。

　　券商中国记者了解到，上市公司中兴通讯现有董事会成员14名，除5位外聘独立非执行董事外，剩余9名董事中一名来自国有科研事业单位的西安微电子，四名来自国有独资企业的航天广宇，四名来自代表创始人团队持股的民营企业中兴维先通。来自中兴维先通的殷一民和赵先明为执行董事且分任中兴通讯董事长和总裁，代表中兴维先通承担经营责任。

　　同时，中兴通讯将完成并提交九份遵守美国出口管制法律的审计报告，在根据本公司与美国司法部达成的协议及任何相关法院命令而设置的独立合规监察官任期届满后，剩余六份审计报告将由协调员完成。中兴通讯将为其领导、管理层及雇员、全球子公司、关联企业及中兴通讯所有及控制的其他实体的领导、管理层及雇员提供广泛的适用的出口管制培训。

　　有分析人士表示，虽然中兴通讯是全球第四大通信设备厂商，但是由于关键芯片以及软件离不开美国的供应链，美国不解禁，中兴通讯经营就陷入困境，通过协调让中兴通讯“活下去”是当务之急。

　　短时间内中兴通讯的现金流告急，需要中兴通讯新的管理团队好好想想办法。庆幸的是，中兴通讯公司研发能力未受影响，多年的技术积累也还在，整个经营架构保持稳定，供应链生产员工稳定，生产能力未受影响，马上就可以快速恢复。

　　该人士表示，虽然休克了50多天，但中兴通讯的造血机能没有受到伤害。除了因为禁售期间个别国外意向性客户有流失之外，中兴通讯在全球通信市场的地位并没有受到任何不利影响。

　　看股价：市场预计有4个跌停

　　近期多家基金公司对中兴通讯给出了估值调整，多数按20.04元估值。

　　6月12日，泰达宏利和平安大华基金发布了“关于旗下基金持有中兴通讯股票估值调整的公告”。平安大华基金公告显示，自2018年6月11日起，对公司旗下基金（交易型开放式指数基金除外）所持有的股票“中兴通讯”进行估值调整，估值价格为22.82元。

　　泰达宏利基金也在公告中表示，公司已于2018年4月18日起对旗下基金所持有的中兴通讯进行了估值调整，按照25.05元/股进行估值。为使基金估值更加公平合理，公司与基金托管人协商一致，自2018年6月11日起，对公司旗下基金持有的中兴通讯重新估值，按20.04元/股的价格进行估值。

　　6月8日至6月11日，已至少有11家基金公司发布“旗下基金持有中兴通讯股票估值调整的公告”。

　　如6月8日，富国基金就发布公告表示，自2018年6月7日起，对旗下证券投资基金持有的“中兴通讯”股票进行估值调整。其中，中兴通讯A股按照20.04元进行估值；港股中兴通讯H股按照港币16.38元进行估值。也就是说，相较4月17日停牌前中兴通讯A股31.31元的收盘价，富国基金看空近四个跌停。

　　随后几日，广发基金、工银瑞信、安信基金、国海富兰克林基金等多家基金公司也发布下调中兴通讯估值的公告，中兴通讯A股多数按照20.04元/股进行估值。

　　如工银瑞信6月9日就发布公告表示，公司已自2018年4月18日起对本公司旗下基金持有的“中兴通讯”（含A股及H股）股票在4月16日收盘价基础上，下调20%进行估值。现根据中兴通讯最新经营状况，经与相关基金托管人协商一致，自2018年6月8日起，对公司旗下基金持有的“中兴通讯”（含A股及H股）股票重新估值，在上述价格的基础上下调20%进行估值。

　　6月9日，安信基金也发布公告表示，自2018年6月8日起对公司旗下基金持有的中兴通讯A股股票进行估值调整，估值价格调整为20.04元。

 

　不过，11家下调中兴通讯股票估值的基金公司中，也有两家基金公司调整的估值相对稍高，其中平安大华调整的估值为22.82元，华商基金调整的估值为20.54元。

 

　　值得一提的是，早在4月25日前，就已有至少40家公募基金公司对中兴通讯估值进行下调，调整的估值多为25.05元，较中兴通讯停牌前收盘价下调近两个跌停。

　　6月7日，美国商务部长罗斯宣布与中兴通讯达成新和解协议，结束对中兴通讯实施的严重制裁，基金公司为何再度下调中兴通讯股票估值？前海开源执行总经理杨德龙表示，尽管美国与中兴通讯达成和解，但中兴通讯还面临巨额罚款，对上市公司来说无疑是个利空，部分基金公司可能担心复盘后会出现多次跌停，因此中兴通讯的股票估值会再度遭到下调。

　　中兴通讯自4月17日起开始停牌，停牌前A股收盘价为31.31元，上述几家基金公司给出的20.04元，约相当于停牌前股价4个跌停。

　　不过这对于通信行业来讲，或走出底部行情。

　　天风证券认为，5G大方向确定，板块承压因素消除，板块行情或底部走出。之前受中兴通讯事件影响，通信板块下跌严重，走势一直疲软，自4月17日以来，通信（申万）指数下跌7.31%，同期万得全仅跌1.7%。但是从中长期来看，5G是新一轮科技浪潮的开始，也是中国新经济浪潮的引擎，是中国打造经济新动能的基础设施，我们坚定战略性看好，因此随着中兴通讯事件的解决，承压因素将消除，板块行情或底部走出。

　　看未来：痛定思痛，坚守合规底线

　　只有先活下来，才有未来。

　　在6月7日，中兴通讯发给员工的内部信中，中兴通讯董事长向员工、客户、股东以及商业合作伙伴道歉时，也对本次事件如此总结：“直接原因是少数几名干部和员工的工作过失所引发，但其实质反映了公司在合规文化和管理上存在问题”。

　　内部信中还提到，此次事件造成了巨大损失，中兴通讯要吸取教训，并切实问责，防止今后再有类似情况发生，并呼吁员工坚守岗位，坚守合规底线不动摇，不受传言影响，并痛定思痛，全心全意满足客户需求，全力以赴让经营尽快步入正轨。“在拒绝令解除之后，公司将快速恢复正常经营，坚守信用，践行对相关方的责任，继续强化研发，持续创新，凝聚全体员工的力量，为全球信息通信产业的发展做出努力。”