解读资管新规

    央视网消息：悬在理财市场头上的资管新规利刃终于落下，100万亿规模的资管行业正式迎来合规化的里程碑。

4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称《意见》）。

我国资管产品跨越不同金融市场，具有通道特征，从事资产管理业务的各个行业和市场交叉领域的矛盾较为集中，部分金融机构在开展资管业务过程中，还存在乱加杠杆、多层嵌套、刚性兑付等问题。

随着资管产品规模越来越大，风险也随之迅速上升。如果听之任之，一旦风险爆发将跨行业、跨市场传递，影响的不仅是我国金融市场，更给实体经济、普通金融消费者带来巨大的负面影响。

由此，这份资管新规的落地意义十分重大，不仅在宏观层面关系到国家金融稳定，还将影响整个金融市场格局。而从普通投资者角度来看，资管新规对短期股市、债市也会有一定的影响。那具体会如何影响我们的“钱袋子”呢？

何为资管？

根据《意见》，资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

而通俗来讲，资管就是资产管理，我们把钱交给专业的机构进行投资和管理，也就是代客理财。那么，你有让相关机构帮忙管理资产吗？

数据显示，近年来我国金融机构资管业务规模不断攀升，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，总规模已达百万亿元，主要有7大类资管产品，分别是银行表外理财（22.2万亿）、信托（21.9万亿）、证券公司资管计划（16.8万亿）、基金及其子公司资管计划（13.9万亿）、公募基金（11.6万亿）、私募基金（11.1万亿）、保险资管计划（2.5万亿）。

但凡只要有理财，都逃不过这100万亿的资产范围。也就是说，只要你有理财，你肯定就会和资管产品扯上关系。

刚兑打破，对保本保息Say No!

银行理财占据整个理财市场最大规模，资管新规影响最大的就是银行理财，这个领域也是老百姓参与度最高的。而很多老百姓选择银行理财，主要原因就是不仅保本保收益，收益还比存款利息高，但资管新规实施后，银行理财不再允许保本保收益。

《意见》明确，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。

《意见》第十九条还明确了什么行为属于刚性兑付。简单概括就是金融机构在理财产品不能如期兑付或兑付困难时，进行兜底处理保本保收益的行为，都被定义为刚性兑付。形象地说，就是金融机构用一个固定利息问你借钱，到期给你本金和利息，赚得多了机构留着，亏了机构贴给你。

实际上，不久之前银保监会主席郭树清就曾提醒广大投资者，听到“保本、高收益”这个说法要举报，因为保本就不可能高收益，这样的说法属于金融欺诈。新规也表达了打破刚性兑付的决心： 任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向金融管理部门举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。

“刚性兑付偏离了资管产品‘受人之托、代人理财’的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机，金融机构不尽职尽责，道德风险较为严重。”央行有关负责人在答记者问时表示。

所以，如果以后碰到有机构宣传说自家理财产品保本保收益，大家就要小心了！那么，随着“保本”等理财市场宣传中以往惯用的行为被限制，老百姓的理财观念和行为需要如何适应呢？社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛表示：“理财产品和资管产品本身就是有风险的，并不是存款，高收益注定高风险。只有坚守这个原则，金融机构也不会为了刚性兑付而铤而走险或监管套利。而对老百姓理财来说，就要自己加强风险认识和理财知识的学习。”

短期理财将成明日黄花

通常情况下，理财产品的期限越长、收益越高。但现阶段存在着大量3 个月以下的短期非保本理财产品，因其高收益率而受到市场投资者青睐，往往非常火爆。但实际上，这些短期银行理财都是投资长期资产的，只是银行通过期限错配，用短期资金投资长期资产而已。

此次资管新规当中对于此类情况，即理财产品周期做出了新的规定：金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。

这一周期的限制将对流动性要求较高的投资者带来一定的影响。对于老百姓来说，最大的困难就是在流动性和收益之间做抉择，要收益就必须放弃短期流动性。因此，可能会吸引一部分短期理财的资金转向流动性更高的货币基金领域，或者进入活期储蓄当中去。

投资门槛提高

资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。不特定社会公众很好理解，就是不需要专业金融知识，不需要投资经验，也不需要很多钱的普通老百姓。除了银行理财，普通老百姓接触较多的理财就是基金了。

根据《意见》，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。所以，新规落地将导致银行、券商、基金等机构发行的私募产品的门槛大大提高，因为合格投资者的门槛提高了。

按照资产新规，合格投资者的具体条件明确规定为：（一）具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

对于合格投资者的相关标准，新规明确划定了投资者群体和资金来源，投资的准入门槛也大幅度提高。这也就意味着不符合相应标准的人群是不能进行相关投资的。

理财收益有望提高 过渡期延长至2020年底

按照资管新规，随着银行理财净值化管理之后，净值型理财或许将成为理财市场不容小觑的一种产品。

现在银行理财产品大多是预期收益率型的，就是说好投资期限和收益率，不管保本还是非保本，到期基本都是连本带收益一起兑付。净值型产品就不一样了，就像买基金，每天都要进行估值，赚多了是你的，亏了也是你的，不再有补贴了。以10万元产品来算，如果到期后净值为0.8，你的钱就剩下8万元，你亏了2万元，反之如果净值为1.3，你就赚了3万元。

相比传统保本理财，净值型理财预期收益率的波动性更高，投资者需要有一定的风险承受能力，但收益也可能更高。通过净值化的管理，人们都能清楚产品的风险大小，知道自己的收益空间，也将逐步建立起“买者自负”的投资理念。

从资管新规征求意见稿发布以来，有相当多一部分投资者就开始担心，新规出台之后，自己投资的老产品怎么办？会不会因为不符合规定，而“竹篮打水一场空”？

新规已经明确，对于“新老产品”设置的过渡期，从征求意见稿当中的2019年6月30日延长为正式《意见》当中的2020年底。可以说，这一过渡期的延长，属于正面超出预期的调整。

长期来看，新规有助于推动资管产品和服务加快转型，引导资管业务回归“受人之托、代人理财”本质，促进资管业务更加规范健康。但规范资管业务、防控金融风险任重道远，金融机构、监管部门、社会各界还须进一步形成合力，付出更多的智慧和努力，助力行业进入稳健发展阶段。（文/李珊珊 综合编辑自：人民日报 新华社）