中国时隔25年再度推出原油期货

2017年11月3日凌晨，江苏淮安市一家加油站工作人员调整油价公示牌。

原标题：原油期货下月重启，中国进口有望每年少支付20亿美元

经过漫长的等待，中国的原油期货终于来了！

2月9日下午，中国证监会发布，“中国版”原油期货将于3月26日挂牌交易。这意味着时隔25年后，原油期货将重返我国资本市场。在业内人士看来，原油期货上市是关乎国家战略和民生的重要大事，对于争取石油的定价权意义重大。

据悉，由于亚太地区还没有权威的原油基准价格，亚洲地区的溢价使我国进口原油每年要多支出约20亿美元。此次原油期货上市将有望改变这一现象。此外，该交易将真正实现货币自由兑换，对于推动人民币国际化、资本市场对外开放具有积极意义。对于国内相关企业来说，此举提供了一个套期保值、规避价格风险的场所。

国内原油期货重启交易进入倒计时

即将上市的原油期货并不是我国首次推出。据新华社报道，期货市场专家常清介绍，早在1992年，我国就成立了相关的石油交易所，并相继推出原油、成品油的期货交易。成交量一度位居世界前三，仅次于纽约和伦敦的石油期货交易。“但受改革、市场条件等多重因素影响，上市不久就关闭了交易。”

1994年，我国原油、成品油的流通体制改革取消了原油、成品油价格“双轨制”，改为统一定价，失去了市场价格形成的基础，国内石油期货交易不得不萎缩，1995年中国证监会叫停石油及成品油期货交易。

然而，随着市场经济的发展，石油石化市场参与者并没有放弃在周边市场探索期货定价的努力。

据中国金融信息网介绍，典型的是2004年上海期货交易所上市了燃料油期货合约，并在2013年再度上市石油沥青期货，为燃料油、石油沥青行业上下游企业提供价格风险管理工具的同时，也被市场认为是真正迎接大品种原油上市期货交易前的“综合演练”。

同时，伴随我国石油进口规模的不断扩大、石油体制改革加快以及国内石油市场在国际影响力的提升，企业对规避价格风险机制的需求越来越大，同时形成一个综合反映中国及亚太地区市场供需的价格参考也越来越紧迫。

2012年，证监会表示将推出原油期货，随后市场一次次有关原油期货“要来了”的传闻。最近一次是在今年1月15日，当时有媒体曝出“中国将推出原油期货，就在三天后”。

观察者网梳理发现，官方对原油期货的准备可以追溯到2013年11月，专为原油期货成立的上海国际能源交易中心正式揭牌。

2014年12月，证监会批准上海期货交易所在其国际能源交易中心（INE）开展原油期货交易。

随后2015年，上海国际能源交易中心曾两次宣布启动原油期货上市项目，但均未能如愿。

2016年，中国市场经历了钢价和铁矿石价格的大幅波动，原油期货上市再一次延期。

2017年5月11日，经证监会批复同意，能源中心发布了《上海国际能源交易中心原油期货标准合约》及一揽子配套管理规则。并自5月31日起会同上海期货交易所各会员单位，开展全市场仿真测试。自2017年下半年以来，上海国际能源交易中心已经进行了五次仿真交易。

原油期货标准合约

截至目前，中国人民银行、海关总署、财政部、质检总局等汇集多个部委对原油期货支持的配套政策都已发布。

对于原油期货迟迟没能推出的原因，北京商报去年底曾援引（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，原油关系到国计民生，对于市场化之后风险评估如何进行，我国相关部门还是保持着比较审慎的态度。

原油期货交易将实现货币自由兑换

新华社报道称，按照上海国际能源交易中心2017年公布的原油期货标准合约，重启交易的原油期货交易为每手1000桶，涨跌停板限制为上一交易日结算价的上下4%，保证金比例为合约价值的5%。

业内人士测算，以当前国际油价在每桶60美元附近计算，每手合约的价值接近40万元人民币，投资者交易原油期货的最低门槛接近2万元。

“当然参与的投资者还必须满足投资者适当性制度。”混沌天成期货分析师孙永刚表示，原油期货要求个人投资者开户前的保证金账户余额达到50万元，同时需满足相关的测试和经验要求。

与现有的商品期货品种不同，境外投资者将通过多种模式与境内投资者在原油期货市场“同台”交易。“境外投资者可以直接用外汇作为保证金，外汇保证金结汇后可用于结算，同时经能源中心同意，一些流动性强的标准仓单、国债等资产也可以冲抵保证金。”上海国际能源交易中心相关负责人表示。

在业内专家看来，原油期货的交易将真正实现货币自由兑换，但外汇保证金账户实行专用账户管理，境外投资者可以约定汇入、汇出货币，实行“从哪里来回哪里去”，不会对境内的外汇交易产生影响。

“国内原油期货上市，真正的意义是为国内的相关企业提供了一个套期保值、规避价格风险的场所。”金联创副总裁钟健说，近年来我国在加快石油体制机制改革，进口的企业和进口量逐步扩大，但面对国际市场的波动，国内企业只能在国际市场进行相应的风险管理，除了风险较大外，与市场的实际情况也相差较大。

原油期货对我国意义重大

据《每日经济新闻》报道，目前国际上有12家交易所推出了原油期货。芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）为影响力最大的世界两大原油期货交易中心，其对应的WTI、布伦特两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。

这两种原油期货也就是我们通常所说的“美油”和“布油”。实际上，很多人也只听说过这两种原油期货。原因就在于原油期货交易所虽然众多，但实际上具有决定性作用只有纽约商业交易所、伦敦洲际交易所，两者合计占有全球97.27%的成交量（2016年数据）。

纽约商业交易所和伦敦洲际交易所决定了全球原油价格

此次中国时隔25年再度推出原油期货，和石油在国民经济中的重要性密不可分。

石油被誉为“工业的血液”，有机构预测2020年我国石化产业总产值将达到25万亿元。

2000年至2011年，中国石油消费量年均增长6.5%左右，大幅高于全球平均增速1.2%。尽管2011年后，我国石油需求增速放缓，但仍然是原油消费最大需求增量来源国。

如今，我国已经是全球第二大原油消费国，虽然我国也是全球第五大产油国，但目前石油消费对外依存度已超过65%，并且还在不断上升中。2017年我国进口原油约4.2亿吨，人均进口量达到843桶，比上年增长10%，首次超越美国成为世界最大原油进口国。因此，发展原油期货对于保障国家的能源安全具有重要的意义。

中国对石油的供需概况（数据来源：神华期货）

此外随着原油的上市，“上海油”将真正参与到亚太原油定价基准的竞争中。“目前亚太地区的石油消费量超过美洲、欧洲，但仍缺乏认可度较高的定价基准。”复旦大学教授吴力波表示，我国原油进口的规模越来越大，市场条件实际上早已具备参与竞争的基础。

业内专家认为，未来“上海油”，有望与现有的纽约、伦敦两地基准油价，共同组成全球24小时的连续交易机制。

“上海原油期货的推出并不是与纽约、伦敦市场形成竞争，相反很可能因为全球原油的‘东西套利’，增加纽约、伦敦两大基准市场的持仓和成交量。”富善投资高级研究员董丹丹表示。

神华期货持同样的观点。其认为，此举将争夺国际油价定价权，增强国际竞争力。

近二十年来，因为中国等亚洲国家无定价权，在不考虑运费差别的情况下，亚洲主要的石油消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出1~1.5美元/桶，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约20亿美元。

据了解，在国际原油贸易中，不同原油的价格是不同的，同一种原有的价格也因时而异。然而，中东一些石油输出国（沙特、伊朗、伊拉克、科威特等）对同一时间出口到不同地区的同一原油也采用不同的计价方式，使得离岸价格产生明显的差异。

目前，销往亚洲的原油与新加坡普氏（PLATTS）报价系统中的迪拜、阿曼油价联动，每月公布一次官价（或贴水）。然而，由于作价机制等方面的原因，新加坡普氏报价无法完全反映东北亚地区真正的市场供求关系，导致中东销往东北亚地区的原油价格普遍偏高。

事实上，不只亚洲国家，欧美等国也曾遇到过类似的问题。自欧佩克组织成立，到“中东战争”爆发，中东产油国一度控制了西方石油的供应和石油定价，令西方世界失去对石油成本的控制权，重创了美、欧、日等过经济。随后，西方国家开始着手建立石油期货交易体系，以期掌握石油定价权。

随着英国国际石油交易所布伦特期货合约以及西德克萨斯中质原油期货合约（WTI）的推出，其交易价格分别成为中东地区供应欧洲地区和美洲地区原油交易的价格参考基准。

如果中国能够掌握定价权，则有助于消除这样的价格劣势，同时也可以削减石油价格大幅波动对整体经济的扰动。

同时，中国原油期货重启也将促进成品油价格的改革。现有成品油价格是参照国外三家交易所的价格，且是10个工作日移动平均价格变化超过4%时才作出调整，这样的调整既不是国内供需的真实反映，同时也不够及时。有了自己的原油价格之锚，成品油价格也就有了权威的参照。

此外，还协助完成石油战略储备，维护国家石油安全。原油期货是杠杆交易，可以减少企业的石油现货库存和资金占用，在一定程度上弥补现货石油储备的不足；同时通过“保税交割”上市原油期货，国际石油贸易商会在中国建立交割仓库以储存石油，大量石油将被运输和储存在中国，从而利用国际资金帮助我国储备石油。

中国原油储备

截至2016年年中，中国石油储备为3325万吨，上述表格根据1吨=7.2桶加以折算比较（数据来源：中国国家统计局、申万宏源等）

值得注意的是，在原油期货的总体设计思路中，明确写有“人民币计价”这一条，也就是说，不管是面对境内投资者，还是境外投资者，原油期货均采用人民币进行计价和结算。

目前，国际上共有12家交易所推出了原油期货，其中，最主要的原油合约包括三种，分别是洲际交易所上市的布伦特原油、芝加哥商品交易所上市的WTI原油、迪拜商品交易所上市的阿曼原油。这三种原油期货的交易报价均以美元为单位。

而在中国的原油期货正式上市之后，上海国际能源交易中心也将成为全球惟一一个以人民币计价的原油期货上市所在地。

澎湃新闻援引新湖期货研究所所长李强的话说：“原油期货上市在更大一个层面上可以推动人民币国际化。原油长期以来一直是以美元计价，对于中国当前如此庞大的经济体量和对外贸易体量而言已经形成了掣肘。人民币国际化有利于全球交易、结算方式多元化，更有利于贸易全球化，推进一带一路建设。”

他补充，除了人民币国际化，金融市场的对外开放，也将通过原油期货的上市向前迈进一大步。

李强说：“原油期货本质上也是国内衍生品市场走向国际化的重要尝试。由于原油期货涉及海外参与者，其结算、风控、资本项目开放、交割等诸多复杂问题，使得原油期货上市其意义已不仅仅局限于一个新品种的上市，更在于如何探索出打通国际化路径，为未来铁矿石等其他品种国际化做铺垫。同时借助于原油期货的上市，国际化路径上涉及到的制度问题也会解决。”

有媒体评论称，推出人民币计价的原油期货后，中国将能够减少在原油贸易中对美元的依赖，降低与美元相关的汇率风险。

中国原油期货的推出或许不会在短时间内改变游戏规则，但却可能成为“石油美元”衰落的催化剂之一，或将重塑全球原油市场的游戏规则。