万达被国际三大评级机构评为垃圾级

现如今，乃是各大房地产商展现最靓丽业绩之时，只有王健林突然掉队，出现债务问题！1月4日，国际三大评级机构之一的惠誉又将大连万达商业地产股份有限公司评级下调两个级距至垃圾级，称该公司无法及时通过海外融资渠道提高流动性。

惠誉这次将万达的评级从BBB降至BB+，连降两级，指出万达未能在2017年末发行离岸债券，引起对万达离岸流动性的相关担忧。这也是继去年9月27、28日标普、穆迪相继下调万达商业地产评级至“垃圾级”后惠誉再次下调万达评级。

事实上，惠誉下调万达评级至垃圾级主要出于两个方面的担忧：一方面，万达难以应对突发性流动性需求。如果万达的海外银团贷款行要求提前还款，而万达不能立刻满足这些要求；或者说该公司不能筹集足够海外流动资金，来偿还2018年3月到期的海外银团贷款中第二部分的5.1亿美元，那么万达的流动性状况可能会面临巨大压力。

另一方面，尽管万达获得了中国批准的15亿美元发债配额，但它未能在2017年底成功发行离岸优先债，而国家外汇管理局何时会批准万达将国内资金汇往国外仍不确定。这有可能触发12亿美元优先债的交叉违约条款，加大偿付压力。简而言之，就是怀疑万达恐怕已丧失在海外筹措到大量流动性的能力。

应该说，惠誉对万达的担忧也并非是空穴来风。就在去年，万达集团开发伙伴Athens Group(雅典集团)退出万达位于美国一个综合体项目，该项目总投资12亿美元。加之万达商业地产的信用评级被下调至垃圾级，触发了需要提前偿还部分境外贷款的条款。之后有传闻，万达正就部分债务的重新安排与银行展开磋商。

与此同时，现在万达的很大一部分资产都在海外，如果万达在海外丧失融资能力，而国内又无法及时补充，那么万达真的就会遇到大麻烦了。万达在海外的投资总额或高达2500亿人民币，投资遍布美国、欧洲、澳洲和印度，领域涵盖地产酒店、影视、娱乐设施和奢侈品巨头等。而这些年来，万达海外资产转移的300亿美金，占外汇流失1万亿美金的3%！

国外危机没有到头，国内危机即将开始。万达于2016年曾签对赌协议。当时，万达耗资345亿港币进行私有化。若万达商业在2018年8月31日前未能在境内主板市场上市，万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。这意味着，背负对赌协议的万达如果上市失败，需要付出约70亿港元的利息。时至今日，距万达与投资机构对赌的上市时间已经不多，能否如期登陆A股市场，对于万达集团以及王健林而言乃决定成败。从目前情况看，万达在A股上市的前景并不明朗，信息风险加大。为此，作为三大评级机构之一的标准曾去年发出警告，如果没能在未来6-12 个月之间上市，我们还会降低评级。

现在对于王健林和万达集团来说，内有对赌上市的巨大压力，外有融资渠道被封的残酷现实。在不得已之下，王健林“壮士断腕”——把“不太赚钱”的13个万达城、70多家酒店打包甩给了孙宏斌和李思廉，把一堆万达广场甩给了朱孟依，把长白山度假区甩给了孙喜双。那么，万达被三大评级机构都下调至垃圾级究竟给我们带来啥警示呢？

首先，三大评级机构卯足了力气齐唱空万达，其的背后逻辑是希望看到的是美元回流，他们希望通过唱空中国经济和知名企业，推高人民币贬值预期，进而支撑美元指数走强，资本回流美国本土。万达则在向外走出去的道路上走得比较激进。所以，才会受到三大评级机构文广泛关注。

再者，万达集团在国内又要搞商业地产、酒店、旅游度假等实体产业，也要抽出精力去搞电商，甚至还有精力与国际投资机构进行对赌2018年上市。除了国内开疆拓土之外，国外的投资更是迅猛，在短短的几年时间里，万达商业海外投资规模已是。

而万达集团采取的这种“多头并进，遍地开花”的投资方式，只能是将有限的精力和财力都分散殆尽。最终证明，万达投资的这些国外投资项目中，所产生收益还需漫长过程收回投资。而在万达最困难时，起不到任何支持作用。

最后，王健林这几年学了李嘉诚，都将数千亿资产移向海外。但李嘉诚的风格与王健林完全不同，李嘉诚主要投资英国、加拿大的基础建设项目，这类项目虽然赚得不多，但每年都有稳定的回报，而王健林主要在海外项目上是多点投资，基本上也没有拿得出手的赚钱项目来。李嘉诚与西方国家政府关系密切，而且是投资基建项目，不太可能受到重点打击。

而王建林则不同了，他在海外投资的种类是包罗万象，虽然投资不少，但真正赢利点却没看到几个。在这种情况下，只要海外三大评级机构稍微下调万达集团评级，届时万达就很难在国外融到低息资金。于是，万达集团只能从国内调节，不过此时又受到外汇管制的影响。而在两面夹击的情况下，万达很可能会面临资金面缺血问题。