华昌达实控人颜华没底线无节操不要脸 骗贷负债30亿跑国外”养病”

（原标题：没底线无节操不要脸！！ 实控人巨额骗贷 负债30亿跑国外”养病” |上市公司扫雷系列）

　　从2017年3月份开始，每周一篇，叶檀财经共发表了48篇分析上市公司的文章。

　　这是一件笨事，市场上几乎没有人愿意做，风险高，没收益。我们遇到过各种事，发出文章，晚上的电话几乎没断过，威胁没停过。

　　笨事总要有人做，做的多了，手有余香。檀香们，你们的支持是我们坚持的动力，多多支持，多多点赞，否则，你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。

　　分析上市公司，原意是尽可能的消除信息不对称，最大程度的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资，我们的目的就达到了。

　　华昌达，2011年登陆创业板，实际控制人颜华，2003年以来公司主营业务都是自动化装备系统，用现在流行的词是智能制造、工业4.0等等。

　　有的公司蹭风口，有的公司等风来，只要能飞起来就行，哪管日后洪水涛天。

　　业绩暴跌一半 居然还有40%靠政府补贴 要不要脸？

　　2011年，华昌达登陆创业板，不算意外，公司上市后，营收就一路下降。2011年，公司营收还有3.44亿，2012年下降近三成到2.5亿，2013年进一步下降15.25%，到2.12亿。

（数据来源：公司历年财报）

　　净利润也一样，上市后一路下降，2011年归母净利润0.49亿，第二年下降三成跌至0.31亿，第三年再下降四成跌至0.17亿。

（数据来源：公司历年财报）

　　投机的人根本不看业绩，华昌达股价浑水摸鱼涨了一年，一年后股价就撑不住了。

　　公司管理层一琢磨，并购吧，股价立马四个涨停，后面业绩增长全靠合并报表。

　　2017年，华昌达营收增速稳定在30%，归母净利润却接近腰斩，下降47.63%，跌到0.61亿。尴尬的是，这么点净利，还有2634.72万是政府补助，占比高达40.31%。

　　华昌达本来想定增，方案没被通过，导致财务费用增加了156.39%，直接影响利润5318.6万。

　　还有一个明显的影响因素是，营业外支出增加了42.69倍，达到2609.63万，其中预计负债就高达2410万，主要是大股东诉讼可能带来损失。

　　大股东有问题，可能直接导致公司业绩受损，投资者千万别抱侥幸心理了。

（数据来源：公司2017年财报）

　　靠并购获得的业绩，质量也不咋地。现金收入比一直非常差，2017年才有一点好转。

　　净利润质量更差，经营性现金流常年净流出，2017年业绩大崩盘，才换得质量稍有好转。

（数据来源：公司历年财报 ）

　　业绩靠并购 承诺藏猫腻

　　2017年，公司定增并购失败，业绩一败涂地，这么多年业绩增长靠的是什么？并购，全靠并购的子公司支撑公司业绩。

　　2013年以前，母公司的营收和净利润跟合并报表的数据没太大差别。老老实实经营不赚钱，业绩压力大，股价又下跌，2014年，控股股东颜华开始玩资本运作，母公司报表和合并报表分道扬镳。

　　最后，两张报表甚至南辕北辙：2017年，母公司营收腰斩，净利润亏损0.44亿，但合并报表后，营收增长了30%，净利润盈利0.65亿。

（数据来源：公司历年财报 ）

　　2014年，华昌达溢价873.97%，以6.9亿元的价格并购了上海德梅柯100%的股权，现金支付5000万，其余向陈泽等人定向增发股票。高溢价收购，导致当年华昌达新增商誉5.26亿。

　　陈泽等人当时做出业绩承诺，上海德梅柯2014年、2015年及2016年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6500万元和8300万元。公司数据显示，业绩完成率分别为113.2%、115.32%和100.17%。

　　问题来了

　　2015年和2016年，公司净利润跟扣非归母净利润几乎一样，但是2014年非常特殊，上海德梅柯净利润3811.97万，扣非归母净利润却增加到5660.09万。

（数据来源：公司历年财报 ）

　　净利润和扣非归母净利润之间，有两个影响因素，一个是非经常性损益，另一个是少数股东权益。当初并购的时候，上海德梅柯有三家子公司，天泽软控、天泽科技和上海道多，但是都是它的全资子公司，因此不存在少数股东权益影响因素。

　　所以，只能是非经营性活动大幅亏损，才能导致扣非净利润大于净利润。问题是，2014年公司并未公布非经营性活动大幅亏损1848.12万的项目。

　　请问华昌达，上海德梅柯的扣非归母净利润和净利润之间如此大的差距，是如何造成的？

　　2016年，华昌达估计子公司上海德梅柯业绩有问题，于是决定向它增资2亿，帮助陈泽实现最后一年的业绩承诺。不多不少，刚刚好。

　　业绩承诺形同虚设，并购过来的子公司再烂，全公司扛一扛就过去了，坚持坚持，也就三年时间。三年后，业绩承诺期一过，万事大吉。

　　2017年，在毫无业绩压力的情况下，华昌达公布上海德梅柯营业利润3562.98万，较去年同期下跌62.92%！

　　海外业务占比逾5成 前五大客户名单就是不公布

　　资本游戏抬升公司股价，控股股东颜华身价蹭蹭往上涨。并购上瘾，颜华又把目光瞄向海外。

　　2015年，华昌达以5350万美元（折合人民币约3.29亿元）现金，溢价近500%，收购了注册资金仅为100美元的DMW LCC公司全部股权。

　　如此高溢价，华昌达并没有得到国际友人的业绩承诺函。对颜华来说，承诺似乎不重要，股价才重要，宣布并购后前复权价由8.22元最高上涨到27.36元，涨幅高达232.85%！

　　从此以后，华昌达境内业务和境外业务各占半壁江山。

（数据来源：公司历年财报）

　　2017年，境外收入正式超过境内收入，占营收比重为51.99%。深交所发函问询，要求华昌达补充说明境外业务的一些情况。?

　　公司回答：境外子公司主要包括位于美国底特律的DMW LLC 公司和位于新泽西的DMW&H 公司，前者主要业务为大型汽车制造商提供物料运输管理系统，主要客户包括福特、通用、克莱斯勒等，后者主要业务为仓储物流系统，主要客户包括 Fedex等，境外市场较为成熟，寡头垄断，客户量和订单量稳定但销售毛利率偏低，仅为14.41%。

　　华昌达说境外市场较为成熟，寡头垄断，客户量和订单量稳定，要不要用财务数据打打脸啊。

（数据来源：公司历年财报）

　　营收增速30%和40%，净利润增速776.1%和380.08%，这种数据显示，华昌达可能对“市场成熟”、“客户量和订单量稳定”等词汇的意思有些误解。

　　一半业务都在境外，本来就“瓜田李下”，再加上业绩、尤其是净利润如此异常，华昌达有必要进一步解释，公布更多信息！

　　让心怀鬼胎的上市公司公布更多信息，真是难于上青天。华昌达只有上市当年比较实诚，公布了前五大客户名称。当年，前五大客户贡献合计占营收比重为42.86%。

（来源：公司2011年财报）

　　再往后，华昌达就不公布了，即便深交所问询，它也不公布了。

　　2011年至2017年，华昌达前5大客户合计占营收的比重，分别是42.86%、44.01%、41.84%、64.38%、42.57%、40.71%和43.84%。

　　无论刮风下雨，并购重组，华昌达前五大客户销售合计占营收比重都是这个数，深交所让它公布前五大客户和供应商名单，并说明是否存在大客户依赖。

　　公司说，不存在大客户依赖问题，你倒是公布名单啊？第一名、第二名、第三名是名单么？连前五大客户名称都不公布，跟深交所玩文字游戏，你以为交易所吃素的？

　　依不依赖前五大客户，看看公司应收账款占当年营收比重就知道了，2014年竟然高达90%以上。

（数据来源：公司历年财报）

　　小心！商誉即将爆雷

　　并购两个结果，一是海外业务飙升，二是直接导致毛利率腰斩和商誉飙升。

　　2015年，公司毛利率从29.33%，一刀斩到17.93%。

　　公司毛利率和净利率从2011年开始就出现下降，公司毛利率30%左右，2014年后就一路下跌，一直跌到17.35%。净利率更惨，2011年还有14.2%，到2017年已经下降到了2.2%。

　　公司主营业务不是智能制造、工业4.0这种高科技产品么，公司一直强调，是国家重点发展领域，但为啥没有并购，公司业绩就不行了呢？

　　进一步追问，公司产品科技含量高么？这么低的毛利率，别假装是高科技了。

　　并购，最直观的影响是，商誉急剧飙升。2014年，华昌达并购上海德梅柯形成5.26亿巨额商誉，使商誉占净资产比重攀升至38.17%，2015年并购海外公司，商誉飙升至8.88亿，占净资产比重超过了50%。

（数据来源：公司历年财报）

　　商誉占净资产比重超过50%意味着什么？

　　如果公司破产，净资产大致是你每股能分得的资产，比如华昌达是2.98元，但是这2.98元中还有1.61元是商誉，这种虚无缥缈的东西，有时候相当于啥都没有，可能真正的净资产是1.37元。

　　本来净资产就不多，商誉又占了一半，质量可想而知。

　　华昌达的商誉就是一颗雷，随时可能爆炸。从并购以来，华昌达从来不提商誉减记测试的过程，只是每年原封不动的把数字抄到下一年。

　　商誉不减记，就意味着商誉很安全么？恰恰相反。

　　还记得上海德梅柯这家被并购过来的子公司吗？2017年，在毫无业绩压力的情况下，营业利润同比下降62.92%，净利润接近腰斩。

　　这种变化幅度，意味着这家子公司基本面很可能发生了重大变化，与之相关的5.26亿商誉随时有减记的风险，甚至上市以来的盈利都不够一年亏损的。

　　董事长两年换三个 实控人涉嫌骗贷 深陷30亿债务危机

　　这个烂摊子，谁接都发愁，董事长不停换人。

　　2018年6月14日，董事长兼总裁陈泽辞职，贾彬上任。一直以来，华昌达董事长都是实际控制人颜华，估计不想玩了，“套现”走人，2017年7月，辞任公司董事长。

　　刚开始，颜华的套现手段还比较“规矩”。2016年6月份，大规模抛售股票，总计套现8.63亿。后来，玩得有点野，通过股票质押跑路，导致股票被多家法院轮候冻结，坑了不少机构和个人。

　　这还不算完，颜华没底线。

　　居然完出了董事长私刻公章、伪造陈泽身份证复印件等，以公司的名义给自己做担保，骗取巨额贷款。3月28日，华昌达发布公告披露，控股股东颜华及原实控人之一罗慧共计负债近30亿。

　　据公开消息称，现在颜华人已跑到国外，自称在养病，公司只能通过邮件联系到颜华本人。

　　A股市场刷新三观，又有了一个新案例。