国金证券：深挖举牌金矿 关注两大投资主线

　　险资举牌倾向于高ROE、低估值水平的公司，产业资本倾向于股权分散、低估值水平公司，股权投资资本更倾向于小市值的公司。1）险资举牌主体ROE为5的．55%高于样本中值2.55%，PE中值30.82低于样本中值46.55。2）产业资本举牌主体第一大股东持股比例的中值14.72%低于均值水平20.07%，PE中值23.07低于样本均值46.55。3）股权投资资本举牌主体市值的中值35.79亿元，低于均值49.11。

　　举牌不断，关注两大投资主线

　　产业资本、股权投资资本举牌热度不减，险资举牌热潮稍有退却。2016年3月企业活期存款同比增速高达27%，企业流动资金增多，推动产业资本举牌不断。经济增速下滑，上市公司需要主动并购来增加公司市值，虽然当前IPO放开，但存量巨大，PE想通过IPO推出难度较大，PE+上市公司模式不断兴起。2016年2月以来，万能险结算利率开始下行，原保险保费收入下滑，且万能险保费增速也出现逐月回落的情况，险资配置压力减小，举牌潮稍有退却，因此我们建议关注以下两大主线：

　　1）产业资本举牌模式：1、第一大股东持股比例小于30%；2、2016年半年报ROE大于5%；3、PE小于30倍；4、结合行业特征：绿地控股、金科股份(5.120, -0.05, -0.97%)、欧亚集团(32.440, 0.25, 0.78%)、大商股份(42.040, -0.25, -0.59%)、豫园商城(11.090, -0.03,-0.27%)、伊利股份(16.110, 0.00, 0.00%)、口子窖(33.000, -0.04, -0.12%)。

　　2）PE+上市公司举牌模式：1、市值占比前30%的股票；2、控股股东持股比例小于30%；3、公司属性为民营企业；4、近期未发生并购重组事件或并购重组失败；5、净资产规模小于5亿，得到股票：威尔泰(25.210, -0.12, -0.47%)、精伦电子(9.590, 0.13, 1.37%)、金城股份、深中华A、大东海A、仰帆控股、ST中发。

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