东阿阿胶的隐忧：依靠提价保持高增长 应收账款激增

　　过去，东阿阿胶的增长一直依靠提价，我担心已经过了合适的均衡点。短期看，提价周期内，渠道和终端都有囤货的意愿。但一旦超过市场均衡点，价格没法再提升甚至需要降价的时候，会导致短期渠道库存出清，短期业绩震荡。而对经销商的伤害也需要时间去恢复。

　　长期看，阿胶并不是一个奢侈品，也不是刚需。过高的定价其实是在把原来的消费群体推向竞争对手或者是其他竞争品种，长期而言会伤害这个品类的生命力和自毁护城河。此外，单纯靠提价的战略也使得管理层没法沉下心来做经营。三四年前去公司见管理层的时候，我们一直提议要把阿胶浆做起来，单品有20亿-30亿元的空间，但无奈盈利占比小，利润低，公司一直缺乏动力。

　　如果说几年前阿胶价格是价值回归，近一两年就已经是发烧了。2010年阿胶（1kg）终端价大约是800元，茅台也是800元左右，2012年茅台涨到2000元，但很快回归到800多元，最近才恢复到1000元左右。而今天，阿胶的终端指导价已经到了4500多元。

　　一个消费品是不是能够单单靠提价来成长？我表示怀疑。至少在一个估值已经合理甚至偏高的情况下，悲观一点没有坏处。

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票

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