阿里放大招 联手全球巨头杀入这一大市场 4000亿A股龙头要慌了？

 　中国基金报记者文景

　　刚以3.85亿战投众信旅游没多久，阿里又出手了！这次，他瞄准的是中国免税市场这块超级大蛋糕。

　　10月5日，据多家外媒报道，阿里巴巴将与全球最大的免税零售商Dufry AG组建中国合资公司，发展中国的旅游零售业务，同时阿里巴巴亦将战略入股Dufry，计划持有Dufry不超过9.99%的股份。

　　10月5日， 阿里巴巴港股涨2.32%，报收282港元/股，最新市值突破6万亿港元。晚间美股开盘，阿里巴巴美股小幅盘整，截至发稿，微涨0.04%，现报288.29美元/股。

　　阿里拟战略入股Dufry并组建中国合资公司

　　根据全球最大免税零售商Dufry公司本周一（10月5日）发布的新闻稿显示，阿里巴巴拟战略入股Dufry，双方将在中国成立一家合资公司，阿里巴巴和Dufry分别持有51%和49%股份。

　　在此次获得阿里巴巴的注资承诺后，Dufry决定向股东会提议增发2500万股股份，用于解决此前收购竞争对手哈德逊公司（Hudson Ltd）的余款及公司一般运营款项，包括与阿里巴巴在中国扩大运营所需资金。

　　据悉，这些增发股份首先向公司现有股东配售，未被认购部分向安宏资本和阿里巴巴发售。阿里巴巴将以与安宏资本同等的认购价格，认购不超过Dufry扩大后股本的9.9%股份，投资额不超过2.5亿瑞朗。

　　Dufry集团首席执行官（CEO）Julian Diaz表示，“此次合作，阿里巴巴将引入Dufry在中国已建立的网络和数字能力，其将为合资企业贡献其在中国现有的旅游零售业务，并将以其供应链和强大的运营技能为合资企业提供支持，推动亚洲和全球中国客户的增长。”

　　受利好消息影响，10月5日Dufry公司股价跳空高开，截至发稿，Dufry股价涨超17%，报33瑞朗/股。

　　此前，全球知名私募股权投资公司安宏资本（Advent International）已承诺按每股28.50瑞朗价格，认购Dufry增发股份，投资额4.15亿瑞朗。若Dufry的这轮融资额超过5亿瑞朗，安宏资本的投资额还可上升至4.55亿瑞朗。

　　Dufry是全球最大的免税零售商，总部位于瑞士，拥有近36000名员工，在全球65多个国家和地区开展业务。过去六年，Dufry的销售额都是排名第一。而今年，因为疫情冲击，Dufry业绩下滑排名降至第二。

　　自2008年开始，Dufry在中国经营旅游零售业务，目前在上海机场、成都机场，以及香港和澳门均有零售网点。Dufry主要业务为全球主要机场的免税店业务，目前第一大市场是欧州和非洲市场，占44%份额；北美市场第二，占22%份额；亚洲和中东市场仅列第四，约占14%。

　　阿里或成国内免税市场“搅局者”？

　　一位业内人士向基金君指出，既然阿里能够在政策上获得允许，和全球最大的免税零售商Dufry AG组建中国合资公司，发展中国的旅游零售业务，那么就意味着原先相对垄断的国内免税市场将迎来有力竞争。而且，从电商到个金、支付行业等历史经验看，阿里触角伸向哪个领域，就可能打破这个领域原先的格局。这次阿里进军旅游零售，可能成为国内免税市场“搅局者”，阿里的大数据优势，有可能会对中国中免原先一家独大格局产生不小的冲击。

　　从国内免税市场竞争格局来看，中国中免是目前最大的免税龙头，中免已经先后中标中国香港机场烟酒段、首都机场(4.7, 0.11, 2.40%)、白云机场、澳门机场、上海机场免税以及国内其他机场口岸免税店，意味着中国免税行业在供给侧整合，从而呈现出中免系一家独大的格局，公司拥有着超过80%的国内免税市场份额。目前市场上的八张免税牌照中，中旅中免实际拥有了其中四张，且都含金量十足（出入境免税牌照、海南离岛免税牌照、离境外国人市内免税店牌照）。

　　而Dufry一直以来卫冕全球第一大旅游零售商。2019全球排名前3的旅游零售商分别为Dufry、乐天和新罗，中国中免排名第4位，拉加代尔排名第5 位，与2018年排名持平。由于海南离岛免税政策的开放及疫情影响海外免税市场，穆迪报告预计，中国中免或将逐角2020年旅游零售商冠军。

　　而此次，阿里借Dufry这股“东风”，与之合作成立中国公司，和中国免税市场广阔前景息息相关。

　　根据摩根士丹利此前预测，中国免税市场规模到2025年有望增长一倍以上。

　　中信证券(17.48, 0.16, 0.92%)研究认为，短期而言，新冠疫情将加速“境外消费”境内化，推动免税、酒店等行业盈利快速修复。每年中国居民在旅游服务存在大量逆差，具有一定消费能力的居民在国外购买大量外国商品。受疫情客观条件限制的影响，预计“境外消费”境内化将成为未来新的趋势。境外消费中，占比最高的是购物消费（60%），其次是景区游览（25%）和娱乐消费（10%）。国内疫情稳定后，免税店等渠道需求已开始集中释放。

　　兴业证券报告指出，2019年全球个人奢侈品规模约2810亿欧元，当年中国人奢侈品消费达983.5亿欧元，占比35%，内地奢侈品消费额仅占全球的11%，但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。

　　贝恩咨询预计，2025年中国奢侈品内地消费将提高至奢侈品消费的50%。在中国居民消费回流的过程中，免税店因其产品结构，以及相对于传统零售渠道的价格优势对游客的吸引力，将承担起吸引国人海外消费回流的重任，免税市场规模有望进一步扩大。

　　近日《海南省促消费七条措施》出台，措施指出，2020年下半年在三亚新开设3家免税店。

　　业内人士认为，在此背景下，阿里和DUFRY共建合资企业，将为后者带来更多市场机会，包括线上业务。此外，阿里巴巴近年来也在不断扩展海外零售业务，入股全球最大免税零售商也能为其增加竞争力。

　　国内外免税市场“冰火两重天”

　　如今国内外免税市场可谓冰火两重天。

　　2020年半年报显示，受疫情冲击，Dufry上半年收入暴跌至15.87亿瑞士法郎（约17.34亿美元），下滑高达62%，全球排名也降到第二。而过去6年，Dufry一直稳坐全球旅游零售商排名之首。

　　2017年4月末，中国海航集团收购Dufry公司约17%股份，当时接盘价几近Dufry股价峰值。不过，股价自2017年5月中创下逾170瑞朗的纪录新高之后便开始下滑。加上今年疫情冲击，全球航运贸易一度停滞，Dufry股价也一落千丈，年跌幅超64%。

　　此外，全球2019年旅游零售商排名前五Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔，在2020年二季度，分别实现旅游零售收入4、12、1亿元，分别同比下滑98%、87%、96%。

　　在国内，随着国内疫情的恢复，七月以来，海南免税店生意火爆。中国国内的免税零售规模急剧膨胀，消费回流趋势明显。财报显示，2020上半年中免实现营业收入193.09亿元，实现归母净利润9.31亿元．海南省离岛免税品零售额85.72亿元，增长30.7%；7-8月海南离岛免税销售额达55.8亿元，增长222%。

　　业内人士认为，按照这一趋势，中国中免今年将有望取代Dufry，成为全球最大的免税零售商。

　　今年以来，中国中免股价已经暴涨超151%。