百亿力帆两年亏损60亿 “重庆首富”难还5.3亿债券？

 　百亿力帆两年亏损60亿，“重庆首富”难还5.3亿债券？

　　54岁开始卖摩托车，最终建立百亿力帆帝国，“重庆首富”尹明善无疑是中国商界的一个传奇。

　　而今，81岁的他面对家族股权被冻结、主体信用评级一个月下调两次的窘境，是否会后悔当初对“造车梦”的追逐？

　　5.3亿债券违约，评级半个月直降7级

　　力帆股份(2.550, 0.06, 2.41%)（601777.SH）5.3亿公司债券能否如期偿还一直深受关注。

　　继3月6日公司主体长期信用等级从“AA-”调整为“BBB”、“16力帆02”公司债券的信用等级由前次的“AA-”调整为“BBB”后，不到半个月，又迎来了第二次信用等级下调。

　　3月18日，力帆股份再次公告称主体长期信用等级由前次的“BBB”调整为“C”，同时将“16 力帆02”公司债券的信用等级由前次的“BBB”调整为“C”。

　　至此，按照《信用评级业务规范》中长期债券信用评级等级的三等九级划分规定，力帆股份半个月连降7级。

　　据公司公告显示，影响公司信用评级的债券是其2016年3月15日发行的总额为11亿元的债券”16力帆02”。该债券还款期限为四年。但截至目前，该债券余额还有5.303亿元，债券利率为7.5%。

　　此前，力帆股份曾表示，因公司现金流较为紧张，为做好本期债券兑付工作，已成立了专项工作小组，目前正通过多种渠道和方式筹措兑付资金。但受行业、疫情、诉讼等综合因素影响，力帆股份的资金筹措却一直不顺，面临多重困难。资金链短缺势必会对公司产能与经营活动形成障碍，进而影响各项业务。

　　除此之外，持续亏损几乎成为力帆股份近年来的常态，到底是汽车行业普遍遭遇难题，还是力帆股份自身的问题？

　　预亏49亿元，何以解困？

　　根据业绩预告，力帆股份预计2019年实现归属净利润-49.81亿元，同比下降2068.77%；预计实现扣非净利润-45.26亿元，2018年则为-21.5亿元。

　　此公告一出立马引来了交易所的问询函，力帆股份称，由于受疫情影响，公司及会计师事务所可恢复正常工作的时间尚未确定，为确保回复内容准确性和完整性，公司对该《问询函》延期回复。

　　野马财经则注意到，截至目前力帆股份都没有对此《问询函》进行回复。

　　回顾力帆股份近年来的表现，2016-2018年，公司连续三年扣非后净利润为负，2018年扣非后更是巨亏21.5亿元。而自2012-2017年五年间，力帆股份经营活动产生的现金流量净额已连续六年为负，累计流出金额达41.52亿元。2018年该数据转正，但2019年一季度，该数据再次转为-1.64亿元。

　　在2017年度股东会上，作为大股东的尹明善曾表示，未来几年有33亿元债券将陆续到期。当时尹明善表示会出售闲置资产来还债，“比如南岸区上新街的土地，土地闲置差不多已经10年了，厂房一直空着，我们想办法处理，正在跟南岸区政府商量。还有力帆摩托车工厂的土地，万科对我们闲置的土地也有兴趣，好几块闲置的土地，他们都有兴趣，目前正在做尽职调查。”

　　为应对流动性危机，力帆股份除了以6.5亿元将两块车牌中的一块卖给车和家外，卖地也已势在必行。2018年12月，力帆将原15万辆乘用车项目的生产基地以约33.15亿元的价格，卖给了重庆两江新区土地储备整治中心。

　　但即便如此，力帆股份还是未能避免融资逾期、股权遭冻结的糟糕局面。

　　截止2018年，力帆股份流动负债账面余额高达187.80亿，其中短期借款91.61亿元，同期流动资产为134.29亿。而除了流动负债远远高于流动资产外，力帆股份的财务费用在逐年上涨，2018年高达12.42亿，几乎翻了一番，为其净利润的4.9倍。

　　伴随着康美药业、康得新等公司连番爆雷，“存贷双高”已然成为资本市场“梦魇”。力帆股份也出现“存贷双高”的迹象，似乎不是什么好兆头，截至2019年三季度末，力帆股份的资产负债率高达78.40%。。

　　2019年5月17日，上交所对力帆股份发出问询函，要求其披露未来的还款计划，并说明是否存在流动性风险和偿债风险。但未等力帆股份对问询函进行回复，股权冻结便骤然降临。

　　2019年6月，曾有30多家力帆汽车授权经销商代表集结重庆，在力帆总部门前打出了“力帆还钱”的标语。 曾经的商界传奇，面对经销商的声讨，恐怕已颜面扫地。

　　另一方面，3月13日，力帆股份发布2020年2月产销快报公告。公告显示，整个2月力帆股份乘用车产量和销量均为0，同比下滑100%。

图片来源：公司公告

　　自2014年起，力帆股份的乘用车轿车产量从38000多台减少到如今的零产量，且力帆股份的汽车产品已近三年未更新升级，力帆汽车产销量何以跌至“谷底”呢？

　　“汽车梦”艰难前行

　　“聪明的猫会时时保持蹲伏的姿态，等待一阵风再度吹开这扇门时，一跃而出。41岁之前我就是这样一只待机而动的猫。没有变成活化石，是因为我一直在向环境、向命运、向自己挑战。”力帆股份实控人尹明善曾经如此感慨。

　　1979年，尹明善已经41岁，命运终于为他推开了门。

　　尹明善被调到重庆设计院担任英语老师，并在之后进入重庆出版社。1985年，尹明善毅然辞去副社长“下海”，成为一名书商，并很快就闯出一片天。1992年，尹明善已是重庆市最大的民营书商。

　　此后，他与左宗申在双方太太的牵线下，联手创办“重庆轰达车辆配件研究所”。虽然之后尹、左分家各自发展，但摩托车制造之路已在54岁的尹明善面前铺开了。

　　从发动机生产开始，尹明善一头就扎进摩托车行业。2000年，62岁的尹明善以5.5亿元净资产荣登2000年福布斯50位中国富豪排行榜。同年，他以5580万元买下了寰岛俱乐部杀入中国足坛。之后，重庆力帆夺得西部球队有史以来第一个冠军。

　　2003年，他的重庆力帆成为国内最大的摩托生产商。

　　但随着人均GDP的日益增高，摩托车市场面临逐渐减小的局面。于是，尹明善有了一个新的梦想，造汽车。

　　但是，尹明善的“造车梦”进行的并不顺利。

　　2003年，力帆汽车城开始建设。但不久后的2004年，国家发改委出台《汽车产业发展政策》。按照这个政策，力帆在三年内不仅要实现投资20亿以上的累计投资，还需要有自己独立的研究机构和5亿以上的研发投入。

　　尹明善曾求助长安汽车(10.430, 0.40, 3.99%)、一汽、二汽等各方，甚至愿以“力帆汽车公司20%股份，换得共享他们的轿车牌照”，但均以失败告终。直至2005年12月，力帆汽车才迎来转机，最终获得国家发改委列入轿车生产目录的批文。

　　2006年1月，尹明善打造的第一辆“力帆520”宣布上市。但是，虽然这款汽车在当时配置不错，但并没有得到市场认可，当年销售量不足一万台。当时，知名汽车评测人“胖哥杨力”曾对这款汽车做出评测，“方向盘都没装正”成为众多车友吐槽的重点。

　　一位汽车发烧友则对野马财经表示，力帆汽车“唯一的优点也就是便宜。”

　　2010年11月，尹明善带领力帆成功登陆A股，尹明善问鼎重庆首富，身价百亿。此时，力帆汽车的路却越走越窄。

　　尽管力帆旗下车型众多，但罕有爆款出现。而伴随着汽车市场竞争日益激烈，其销量日渐惨淡。据汽车之家联合益普索汽车发布的2016《中国乘用车市场整车质量表现研究报告》显示，力帆汽车以658.2的故障系数排名榜单倒数第四。

　　近年来，随着国内汽车行业的下行发展趋势，以及力帆股份主观上的经营问题，业绩超速下滑已然成为常态。

　　因此，力帆股份于2019半年报中曾明确表示将“聚焦优势产业，加大对摩托车产业的研发投入，优化产品质量和结构梯队，巩固并增强摩托车产品竞争力。此后，力帆股份在签约订单和产销量中都能明显看到公司在聚焦摩托车的业务，有意缩减汽车业务。

　　力帆弃汽车转摩托车无疑是明智之选，也是迫不得已的无奈之举。力帆股份能否扛过债务危机，扬帆破浪？