A股三十年：指数表现不如人意 体量增长5000多倍

30年来，中国经济高速发展，从1991年的2.2万亿，快速增长到突破90万亿，翻了40倍。而A股从指数表现看，不尽如人意，即便上证指数是以1990年12月19日100点的初始值，至今仍然在3000点附近，增速远远低于GDP。然而A股总市值的体量增长则是级数级的，从1991年的109亿，到如今55万亿，增长了5000多倍。当然这主要是因为上市公司数量快速增加。

股市市值和GDP的关系，大体上是有规律可循的。低收入国家一般在20％~30％左右，中等收入国家一般在50％左右。市场经济发达的国家，股市市值大体与GDP 持平。

英国伦敦证券市场是世界上国际化程度最高的金融中心，外国公司上市的比例特别高，所以市值经常是GDP的140％左右；另一个是美国，其股市市值也差不 多是GDP的150%，如果扣除外国公司的市值，美国本土企业的股市市值其实也就勉强能和GDP持平。最高的是瑞士286%，最低是意大利15%。美国、日本、英国、加拿大澳洲都高于100%。

目前美国股市市值是全球最大的，美国3次经济增长奠定其世界霸主地位。美国股市市值在全球的占比在1923-1929、1955-1968和1990年后至今这三个区间快速扩张，分别对应经济史上的“柯立芝繁荣”时期、106个月经济持续增长时期以及新经济时期。如果该百分比降到70%或80%，买股票可能对你很有利。如果比例接近200%——就像1999和2000那样，事后证明那只是泡沫。

反观A股总市值与GDP的比例，波动幅度较大，在2007年大牛市期间短暂突破了100%，此后在40~80%的区间内震荡，最新的数值是58%（9月30日数据，GDP假设同比2018年增长6.3%），刚刚越过中等收入国家的水平。

借用股票的技术分析方法，不难发现，每一次比值短线拐头上穿3年平均值时，总有一波上行，由此推断，未来市值和GDP的比值上行的概率非常高。

A股三十年走得磕磕绊绊，而与此同时欧美股市呈现长牛走势，令人唏嘘。主要原因是欧美股市是自下而上发展，而A股是从上而下发展--A股则是为解决问题而生。初设交易所，不是为了流动性，而是为了形象。92年后着手真正发展股市，是为了解决国企融资困难。2005年A股的大牛市，本质上是因为股权分置改革，历经十年才算解决了当初的后遗症，让经营权与所有权分离，让流通股与非流通股东权益得到统一。

但随着上市公司的快速增长，市场波动幅度加大，A股又产生了新的问题，比如监管层为了稳定市场，依旧有通过动用非市场力量而产生的“隐患”，限制大小非与解禁。

历史的车轮滚滚向前，真正优秀的公司由于业绩支撑，股价一路走牛。贵州茅台、中国平安、招商银行、格力电器、恒瑞医药、中国国旅等白马蓝筹，已经成为A股三十年来的代表。从他们的角度看，A股也是走了长期牛市。

很多时候，我们总觉得牛市好，但月有阴晴圆缺，此事古难全。只要是股市，就会有熊市，有牛市。没有熊市播下的种子和默默守候，哪有牛市收获的喜悦呢？上证指数从15年6月5178点至今已超过4年，这已经是A股熊的最长年头了。牛短熊长，总体6年一个小周期，如今又到了时间窗口（2013年8月“钱荒”事件时上证指数低点1849点，2015年6月高点5178点，2019年1月低点2440点）。

随着中国经济从超高速到高速，到逐步进入稳定期，中国GDP已经进入世界前列；股市也将逐步体现出中国的经济地位。大胆设想一下，也许1年后，A股总市值与GDP将在100万亿之上胜利会师？