港交所宣布拟与伦交所合并 伦交所：会考虑提议适时发表声明

   港交所宣布拟与伦交所合并 伦交所表示将适时发表声明

　　9月11日，香港交易所对外发布公告称，港交所拟与英国伦敦证券交易所合并。其中，港交所提议以每股8361便士作价，向伦交所提出收购，估值达296亿英镑。这比伦交所前一个交易日的收市价有22.9%的溢价。受此消息刺激，伦交所的股价在当地早段时间，上升近15%。此外，港交所计划完成该建议交易后，将在伦交所二次上市，以显示对英国经济的信心。伦交所表示，会考虑港交所的提议。

　　事件

　　港交所宣布拟与伦交所合并

　　9月11日，港交所宣布，拟与伦敦交易所合并，总估值316亿英镑，相关代价港交所将以现金和新的融资方式支付。

　　如果并购成功，港交所也将在伦交所挂牌，作为第二上市。相关交易仍待股东大会和监管机构批准。

　　本次港交所并购伦交所是李小加上任港交所行政总裁以来，第二笔大型的并购。上一次是2012年，港交所收购伦敦金属交易所。

　　港交所认为，本次收购伦交所，有助于双方产生协同效应，包括创造一个全球布局、世界领先的跨资产类别金融基础设施集团，连接西方成熟的金融市场及东方新兴的金融市场，尤其是中国市场，更好地应对不断变化的全球宏观经济境。

　　同时，也可帮助英国在中国市场国际化和人民币成为全球主要储备货币的进程中捕捉新机遇，巩固伦敦作为全球领先离岸美元及离岸人民币中心的地位。也有助于强化香港作为连接中国、亚洲与世界的桥梁角色，推动中国内地的资本市场通过有序可 控的渠道继续开放，以及为快速增长的亚洲财富提供投资出路。

　　伦交所回应称，董事会将考虑该方案，并将在适当的时候发布进一步声明。伦敦证券交易所董事会发表声明称，注意到香港交易所的声明，并证实港交所已提出了主动、初步且“高度有条件的方案”，以收购伦敦证券交易所集团（LSEG）的全部股本。LSEG仍然致力于，且继续在8月1日宣布的对Refinitiv的拟议收购方面取得良好进展。就在几周前，伦交所在规模270亿美元的协议中同意收购数据提供商Refinitiv。

　　关注

　　为什么是“伦港世纪联姻”

　　港交所行政总裁李小加发表网志，解读香港交易所提议与伦交所合并。李小加称，不仅体现了港交所20多年来发展历史上再一次踏上国际收购征途的巨大决心，更是香港国际金融中心不断深化提升连接东西方桥梁作用的标志性举措。对于中国内地而言，交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道，为人民币计价的金融资产融入国际金融市场提供了便捷高效的金融平台，利于中国对全球金融基础设施的充分利用。

　　李小加表示，不管最后成功与否，自己都想借此机会回答几个核心问题。

　　首先为什么形容这次交易为“伦港世纪联姻”？

　　李小加称，伦敦证交所与香港交易所均为全球最重要市场的金融基础设施，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

　伦敦证交所是欧洲最大的交易所集团之一，业务与香港交易所高度互补，建议的交易与香港交易所的三年战略规划非常吻合。如果成功，这将是东西方资本市场第一次真正强强结合的联姻，它将创造一个领先的国际交易所集团，屹立于全球资本市场之巅。

 

　　时机

　　为什么现在才提出

　　李小加表示，伦敦证交所与香港交易所的强强联手，与我们的《战略规划2019-2021》高度契合，是其中三大主题合乎逻辑的自然延伸：立足中国（把握人民币国际化和人民币计价资产走向全球金融体系、以及中国企业和居民进行全球化配置的巨大需求）、连接全球（把互联互通的产品和地域范围极大地拓展）、拥抱科技（把握数据资产、以及先进的金融科技技术应用）。如果这一交易获得成功，必然可促进我们“连接世界”战略目标的实现。

　　对于战略交易而言，可能永远也没有一个完美的时机。没有人能保证成功，但不尝试，就绝对不可能成功。在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而摆在面前的现实是时不我待。

　　李小加说，今天是尝试的开始。我们会尽最大的努力，争取实现这一千载难逢的跨国联姻。

　　重要

　　这次联姻对全球金融市场的有五大意义

　　李小加认为，这次交易对于全球金融市场而言具有以下五点重要意义：

　　第一，伦敦证交所是欧美时段最重要的交易所之一，立足于作为离岸美元全球金融中心的伦敦；而香港交易所是亚洲时段最重要的交易所之一，立足于全球最主要离岸人民币业务枢纽的香港。两者强强联手将创造一个真正横贯东西、连接全球的金融基础设施及交易所集团，并会成为美元、欧元、人民币等主要货币计价的金融资产的领先的国际交易平台。

　　第二，伦敦证交所是全球固定收益及货币市场的领军者；而香港交易所是全球股票、股票衍生品、及IPO市场的领导者。两者强强联手后会为全球上市公司和投资者提供全资产、全方位、全产品服务。

　　第三，伦敦证交所是全球资产交易最核心的清算、结算等交易后服务金融基础设施；而香港交易所是全球资本与中国市场最完整密切、且基于跨境资金净结算的互联互通先驱与领导者。基于内地与香港已建立的监管互助机制，两者强强联手会成为全球东西资本自由流动与市场融合至关重要的投资交易及风险管理金融基础设施。

　　第四，伦敦证交所向欧美成熟经济体中最具有价值和最有资源的公司与投资者提供丰富、全面与多层次的金融服务与产品；而香港交易所则覆盖了新兴市场中更具有活力的人口与产业、增长更迅速的亚洲经济体。两者强强联手可向亚洲投资者提供广泛全面的全球金融服务与产品。而亚洲新兴经济，特别是中国庞大的中产阶级人口与财富积累、和还没完全开放及实现国际配置的规模巨大的内地金融资本，以及正希望通过全球配置来提升产业效率与促进经济转型的内地产业资本，将为欧美成熟资本市场的发展带来源源不断且富有活力的长期资本来源。

　　第五，伦敦证交所拥有全球最领先的指数与数据分析能力，以及最广泛、最高端的销售管道。香港交易所正致力于挖掘数据作为新一代资产交易的商业潜力，旨在借助亚洲、尤其是中国高度数字化的经济结构而形成的海量数据，为全球金融服务业提供新动能、注入新活力。

　　三方

　　这桩联姻对香港、中国内地和英国均有益处

 

　李小加指出，这桩联姻有助于加深中英经贸金融合作，对香港、中国内地和英国三方均有益处，有利于促进全球金融体系在动荡的国际环境下的密切合作：

　　对于香港而言，这一联姻将使得香港在全球金融体系中得以重新定位，香港不再仅仅是外资进出中国市场的门户，也成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台，同时也为香港连接中国与世界提供了新的动力、新的空间。

　　对于中国内地而言，在人民币国际化和资本项目逐步放开的背景下，仅仅靠贸易计价来推动人民币国际化也遭遇短期的瓶颈，因此，当前获得直接的国际金融市场支持至关重要。本次交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道，为人民币计价的金融资产融入国际金融市场提供了便捷高效的金融平台，利于中国对全球金融基础设施的充分利用。

　　对于英国而言，合并后形成的交易所可以巩固伦敦作为全球金融中心的地位。伦敦将能继续从国际资本市场的全球化进程中获得巨大增长机遇，在人民币逐渐成为全球主要国际货币、人民币计价的金融资产逐步进入国际市场的进程中受益。就像20世纪60年代伦敦从欧洲美元交易中受益成为今天的全球美元交易中心一样，合并后的交易所将提升全球市场对于伦敦作为全球主要金融中心的信心。

经济观察网 记者 沈述红 港交所在2012年收购LME交易所后，一直有消息指会进一步收购伦敦证券交易所，这个举措在今天正式取得标志性进展。

9月11日，港交所宣布，其已向伦交所的董事会提议将港交所及伦交所两家公司合并。随后，在北京时间18:00，香港交易所（0388.HK）主席史美伦及集团行政总裁李小加主持电话新闻发布会，就港交所向伦敦证券交易所集团（LSE.L）的董事会提议将港交所及伦交所两间公司合并事宜进行了正面回应。

港交所表示，本次交易并非恶意收购，与香港政府没有任何关系。目前港交所已与伦敦证券交易所集团（LSEG）方面进行初步接洽，收购不会引起伦敦金融监管方面的担忧。如果合并成功，伦交所将继续受到英国金融监管部门的监管。港交所还表示，本次合并前提是伦敦证交所暂停对Refinitiv的收购。

本次交易被李小加称为“伦港世纪联姻”，它意味着全球排名第五的港交所和第七的伦敦证券交易所有可能合并。该交易作价296亿英镑（约2868亿港币、366亿美元），每股溢价近23%。如果成功，它将创造一个全球布局、覆盖亚欧美三大时区市值超过700亿美元（交易所本身的市值）的交易所集团。

受此消息影响，伦交所盘中一度飙升16%，不过随后股价开始回落，截至发稿，伦交所涨幅逾6%。

不过，业内分析师也提出了本次交易的挑战，包括可能拖累港交所业绩表现；英国政局动荡使得以英镑计价的资产存在风险等。

港交所回应非恶意收购

李小加在发布会上表示，已与伦敦证券交易所集团（LSEG）方面进行初步接洽，伦敦证交所和港交所的合并可以充分支持数据和指数策略，二者的合并将能更好地联结双方。

港交所董事会主席史美伦也直言，这项提议具有高度竞争力，将显著增强东西方之间的资本流动。

港交所方面表示：“这不是一个恶意收购。我们其实考虑收购了很久，只是提议晚了。如果设身处地替对方想一想，我们理解他们对我们的提议感到很意外，但是我们不想再晚了。”

对于本次交易的最大受益者，港交所表示是伦交所的股东。“他们会得到一部分现金，一部分股权。香港交易所的大股东们持有伦交所40%的股份，我们希望那些了解港交所业务的股东们会支持这次交易。”

港交所强调，这笔交易的提交和香港目前的情况以及香港政府没有任何关系，纯粹是在英国法律框架下公司股东之间的交易。

针对收购会不会引起伦敦金融监管方面的担忧，港交所回应称，港交所7年前收购了伦敦金属交易所，当时也有很多这方面的担忧，但是7年来，港交所一直尊重并延用伦敦当地的监管并因此而投资了很多，相信和伦敦证券交易所的合并将会有同样的效果。“如果合并成功，伦交所将继续受到英国金融监管部门的监管。”

不过，李小加指出，港交所与伦敦证交所交易合并的前提是暂停伦敦证交所对Refinitiv的收购。

然而，针对上述合并提议，今天下午伦交所集团发布公告称，将致力于对REFINITIV的收购提。“伦交所仍然致力于并将继续在其于2019年8月1日宣布的收购Refinitiv Holdings Ltd的建议中取得良好进展，预计将于2019年11月向LSEG股东发布通函以寻求其对该交易的批准。”

伦交所集团还表示，其董事会注意到港交所的公告，并确认港交所的提议是未经请求的、自发的。伦敦证交所董事会将审议该要约，并在适当时候作出进一步公告。

溢价近23%

当前纽交所、港交所、纳斯达克、伦交所等并列为世界上几大交易所，过去2年港交所进行了重大改革，并成功吸引了小米、美团等多家内地企业上市。根据世界交易所联合会今年4月数据，以上市证券总市值计算，港交所和伦交所分别位列全球第五和第七。

若两者合并成功将成为全球第三的超大型交易所，上市证券总市值将达到7.7万亿美元（接近55万亿人民币），仅次于纽交所和纳斯达克交易所。港交所在世界资本版图的影响力必然大幅增强，也将为欧洲资本进入中国大陆带来巨大机会。

此次合并提议，也是李小加上任港交所总裁以来，进行的第二笔大型并购。上一次是2012年以总价为13.88亿英镑的价格拿下了伦敦金属交易所（London Metal Exchange, LME）。

对于本次交易的作价，港交所建议每股伦交所集团股份，给予20.45英镑现金及2.495 股新发行的港交所股份，交易总估值为296亿英镑（366亿美元）。此报价比伦交所9月10日的股价溢价22.9%。

港交所还计划在简易的交易完成后，将港交所的股份在伦交所二度上市，该建议交易资金将通过结合港交所现有的现金和新信贷融资出资。

同时，对于上述交易的结构，港交所计划寻求伦交所董事会推荐的建议进行交易，并倾向于以协议安排的方式落实，不过港交所也保留以收购要约方式落实交易。

此前，港交所在2011年曾拟溢价47%收购伦交所股份，但最终并未成功。

如果能够成功拿下伦交所，港交所预计，伦敦证券交易所集团的管理团队将继续营运伦敦证券交易所集团的业务，并参与香港交易所集团的管理。

此外，香港交易所表示，会考虑到英国的企业管治最佳惯例，设计一个适合全球领先金融基础设施集团的方案。另外，香港交易所将全力支持伦敦及香港作为全球金融中心的长期建设。

收购面临的挑战

296亿英镑（约366亿美元、2868亿港币）的收购价并不算便宜，但其意义除了能够进一步扩大港交所业务范围外，还能巩固港交所在中国“走出去”以及人民币国际化战略布局中发挥更大的作用，在目前背景下为香港金融业打了一剂强心针。

方正证券（香港）互联网金融部董事林子俊表示，如果本次收购成功，将打通欧洲市场，为未来中欧企业提供更大的投融资平台，也有利于提供更多和丰富的产品；同时将增加港交所知名度，吸引更多国际企业选择；本次交易还将加快我国交易制度、科技、产品设计与国际化接轨。

 

林子俊还指出，本次伦敦证券交易所的收购会为港交所带来压力，但展望未来利大于弊，并购所带来的协同效用预期需要几年的时间才会慢慢释放，短期而言将会加强香港国际金融中心地位，以及吸引更多的国际企业和内地企业选择香港平台发展。他表示，本次收购有三大挑战：

 

首先，正如港交所在2012年收购LME支付了一次性费用，本次收购将会拖累今年的业绩表现；

其次，2019年上半年港交所的业绩报告，虽然LME的日均成交量按年增加21%，但因为短中期交易的收费下调，因此交易费减少了3600万元。因此收购伦敦证券交易所后，港交所也将背负起其业绩的压力；

最后，英国政局较为动荡，脱欧迟迟未能解决，以英镑计价的资产存在风险。

路易资本（Louis Capital）分析师Ben Kelly则表示，该要约可能会因为报价不够高而失败，因为英国股东未必喜欢在港上市的股票，且这件事还得取决于Refinitiv交易被终止的条件。

此外，由于跨国交易所之间的并购往往涉及国家金融安全问题，并非都一帆风顺。此前新加坡并购澳洲交易所就曾被拒绝。根据资料，2010年10月，新加坡证券交易所拟以超过80亿美元收购澳大利亚证券交易所。然而，在2011年4月，澳大利亚最终拒绝了新加坡证券交易所的并购澳洲证券交易所的提案。

时任澳大利亚国库部长斯旺表示，拒绝原因在于澳大利亚证券和投资委员会、澳大利亚储备银行和澳大利亚财政部等机构认为，如果失去对澳大利亚证券交易所的主权控制，澳大利亚会面临极大的金融监管风险，尤其是丧失金融和结算系统控制权的风险大大增加。