去杠杆变成稳杠杆 人民日报改口

 　　《人民日报》近日发表了一篇文章，指出去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段，中央党报进一步确认了货币政策的转向。

　　自此，持续了三年之久的去杠杆攻坚战宣告进入新阶段，在不知不觉中，我们已经从去杠杆阶段迈入到稳杠杆阶段。

　　文章认为中国住户部门债务风险总体可控。一方面，与发达经济体相比，我国住户部门杠杆率仍处于较低水平。另一方面，住户部门偿债能力较强，债务抵押物充足，期限较长，违约风险不高。

　　文章给出的数据是，2017年末，我国住户部门贷款/存款为62.1%，存款完全可以覆盖居民债务。2017年末我国住房贷款余额仅占抵押物价值的58.3%，住房贷款平均合同期限为272个月，流动性风险可控。今年一季度末居民住房贷款不良率仅0.29%，比上年末低0.01个百分点。

　　我们老喜欢拿中国跟发达国家比，请问我们的福利有发达国家好吗？老有所依吗？其实，我国住户部门贷款/存款，2009年1月才24.6%，现在攀升到百分之六十多，其实已经非常高了。

　　特别是自2016年以来，调控升级，开发商设置一些乱七八糟的购房门槛，变相的提高首付，购房者因为担忧房价上涨，资金不足的都是东拼西凑，甚至被迫借高成本、短期化、风险大的消费贷款，或者互联网金融、非银行金融机构的“过桥贷款”等，过度加杠杆进入楼市。

　　但人民日报的言外之意是，住户部门风险可控，违约风险不高，还有继续加杠杆的空间，只能说中国人太讲信用了，节衣缩食也要买房还贷款。

　　宽松已成定局

　　昨天国务院常务会上说，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，看看这几天股市狂欢和人民币狂泄就知道，又宽松了。

　　2008年那一轮，央行降息5次、降准3次；

　　2012年那一轮，央行降息2次、降准3次；

　　2015年那一轮，央行降息6次、降准5次。

　　这一轮到目前为止，央行定向降准2次，全面降准1次，共降准3次，虽然没有降息，但利息其实已经是历史上最低的了，所以不需要再降息，也比前面三轮要更松，因为外围环境所迫，美国加息，我们已经不具备条件降息了，当然我们要降，我现在再也不会感到意外了。

　　只不过这么整下去，人民币只会更加贬值，否则没有道理，你不断的印钞票，经济质量下滑了，你的钱对外还值这个价？

　　有人说，我们先去一点杠杆，再接着印钞票，否则马上就有危机，现在继续印，是延缓危机，先救了眼前再说，等着新的产业起来了，足以撑起半壁江山了，转型升级成功了，再接着去杠杆。

　　所谓松松紧紧，紧紧松松，松紧有度。

　　结果会怎样，谁知道呢，中国人是有智慧的，面对任何难题，总能以既要……又要……的思维解决，没有什么不可能三角，没有什么一定会崩盘，一切游刃有余。

　　暴力去杠杆，风险已现

　　国运的转向往往隐藏于细节之中，这一次人民日报口风大变，常务会定调宽松，传递给我们的不仅仅是一个‘去’和‘稳’的差别，更多的是这意味着我们从一刀切的经济调整中来到了精准“拆弹”的改革关口。

　　不管承认不承认，始于2015年的去杠杆，我们一直是在摸着石头过河，故而在去杠杆的操作手法上我们是简单、粗暴的，甚至更多的是偏向于一刀切。

　　杠杆的本质其实就是债务，去杠杆的本意是化解债务危机，防止出现系统性的金融风险；未雨绸缪是好事，但不得不承认在实际操作上难免会出现偏差，在简单暴力的去杠杆下，当前的中国已经出现了债务硬着陆的苗头。

　　先来看企业，自今年1月份以来，企业违约案件陆续发生，而且波及的范围相当之广泛，从上市公司到地方融资平台，从国企到民企，均受影响。

　　1月份的金盾爆雷后，5月盾安又现债务风险预警，出现450亿流动性危机，之后又传出南风股份(4.030, -0.17, -4.05%)董事长杨子善失联。另外，根据数据统计，从年初截至至今，国内已有20余只债券出现违约……

　　纵观这批债务违约的企业，大多数是民营企业。这就说明，在过度的去杠杆下，很多的实体企业被误杀了，实体经济危在旦夕已是不争的事实。

　　再来看地方政府，先是安徽六安教师集体讨薪，揭开了地方政府的遮羞布；之后湖南耒阳又出现财政困难，拖欠全市公务员工资，而后网上又出现了常德市领导威胁银行，要求银行降息，配合政府缓解债务压力，如若不然，纪委伺候；另外，还有传言说某国有一大银行给旗下分行传达了“珍爱资金 远离天津”的中心思想……

　　可以看到的是，在这一波去杠杆的大浪下，投资——债务模式为经济增长引擎的地方政府已经奄奄一息了。

　　最后的居民去杠杆，众所周知，中国居民的杠杆都在楼市；而在这背后，随楼市去杠杆一同而来的，是房贷利率和首付节节高，而且越去杠杆，老百姓(72.440, -1.63, -2.20%)就越去赌国家不敢让房价崩盘，久而久之形成一个恶性循环。

　　而为了买一套房，六个钱包全都押上了，用来消费的钱肯定就捉襟见肘。社会零售总额的持续走低就是明证，在出口、投资这两架马车接连失效的大环境下，消费无疑是被视为经济增长的重心。

　　最后，关于楼市，这次财政政策和货币政策双宽松后，房价会大涨吗？

　　要想重演2009年和2015年的暴涨效应，除非马力全开：

　　撤掉限购限贷的限制，在降准之外开启降息的大杀器，同时撤出对于房企的融资限制，但这可能性大吗？

　　要知道，经济体早已有了流动性危机的端倪。

　　去杠杆本质上来说是一场漫长的马拉松，步入到稳杠杆阶段，并不意味着比赛的结束，它不过是进入了下半场。