用电需求持续改善 电力股关注度升温

　近期电力板块在大盘底部震荡阶段表现较为抗跌。昨日电力板块逆市上涨0.18%。

　　对此，分析人士指出，优质电力资产现金充沛、融资渠道通畅，具备较高的安全边际，且供需格局改善提升资产ROE水平，优质电力资产盈利价值有望重估。

　　用电需求持续改善

　　据发改委数据显示，今年1-4月全社会用电量同比增长9.3%，高于2017全年2.7个百分点，同期规模以上电企发电量同比增长7.7%，高于2017全年2.0个百分点。4月份全国全社会用电延续一季度快速增长态势，同比增长7.8%，较去年同期提高1.8个百分点，比3月份增速提高4.2个百分点。

　　发电方面，今年1-4月份，全国发电量同比增长6.9%，其中火电、核电、风电、太阳能(4.200, -0.04, -0.94%)发电量同比分别增长7.3%、6.5%、22.6%和26.4%，水电受来水影响，发电量同比下降2.6%。

　　值得一提的是水电，由于受2017-2018年拉尼娜现象影响，2018年1-4月份降水同比下降5.7%，前4个月全国水电利用小时845小时，同比下降26小时。市场人士表示，根据以往数据，前4个月累计水电发电量仅占全年25%左右，水电全年表现还是需要观察6月-10月汛期来水情况。预计2018年水电利用小时同比持平，全年水电发电量将保持稳中有增。

　　光大证券(11.550, -0.12, -1.03%)分析师表示，预计2018年夏季用电高峰部分地区电力供应偏紧。这是经济发展阶段、电力行业特性、电源结构持续清洁化以及最重要的是，火电行业持续了近两年的行业性景气下行导致的并非必然但很有可能出现的结果。偏紧的电力供应将有效提升火电行业整体对于自身产品的“定价权”、“议价权”，近期关于煤炭长协价格的反复博弈已经初步预示了这一趋势。

　　多因素助涨火电股

　　应该说，近期电力板块的上涨原因来自多方面，除了用电需求持续改善，全国装机增速放缓也是不容忽视的因素之一。

　　据券商研报显示，煤电供给侧改革持续推进，严控新增从严淘汰，2017年全国已淘汰、停建、缓建煤电装机合计6500万KW，受此影响，2017年全国装机增速仅为8%，较上年减少1.2个百分点。申万宏源(4.680, -0.03, -0.64%)预计，煤电受供给侧改革推进，全国装机增速有望进一步放缓，后续电力供需格局将会持续改善，优质存量电力资产利用小时有望稳步回升。

　　煤价下行预期则是推动电力股上涨的又一因素。中信建投分析表示，2018年煤炭供给较为宽松，煤价中枢将会下移在当前时点，煤价下行已成为火电企业业绩反弹的最主要推力。

　　据其测算，2018年我国煤炭总供给能力或将达到40亿吨左右，而下游煤炭需求增速将保持1.3%左右的水平，对应总需求约为38.3亿吨。整体来看，今年我国煤炭将大概率由之前的供不应求转换至供略大于求的状态。

　　在行业配置方面，国泰君安(16.410, -0.16, -0.97%)表示，在利用小时、煤价共同向好的推动下，火电已经进入盈利能力逐渐修复的大周期上升通道，在目前市场波动加大的背景下，电力配置属性凸显，持续推荐火电板块。

　　具体看，本轮火电修复周期呈现出新的特点。首先，核心驱动因素改变。煤价不再是唯一核心因素，在煤价逐步回归合理区间的过程中，利用小时数的提升也将起到关键拉动作用。其次，修复幅度不同。利用小时数回升较为缓慢，预计未来较难突破5000小时；供给侧改革之后煤价低廉的时代一去不返，同时在国家大力降成本、降电价的背景下电价上调空间极小，预计火电盈利能力将很难恢复到以前的黄金时期（ROE超过15%），预计本轮修复之后全行业ROE将恢复到8%左右的水平。

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