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茅台股疯，消费升级还是投资泡沫？
吴平
1月15日，贵州茅台(773.780, 0.14, 0.02%)（600519）股价创下纪录，最高冲至每股797元，市值一度突破万亿元大关，成为A股第一个市值突破万亿的消费股。
提起茅台，自然会想到但斌。2007年牛市中，但斌以中国巴菲特自居，还写了本书，取名《时间的玫瑰》，贵州茅台是他最推崇的股票。2013年前后，贵州茅台连续下跌。听说投资圈的聚会中，但斌经常组织大家喝茅台，并依然坚定地推荐茅台，但茅台股价的下跌时间持续了2年，但斌即便再推荐，也不得不面对净值回撤和客户压力。
股市里的故事是最具戏剧性的，2015年，茅台股价翻了一倍，2016年几乎又翻了一倍，可但斌旗下的基金产品在2016年的收益几乎全军覆没，甚至有亏损20%的，但斌解释说是海外投资失利。基金经理的故事看多了就会知道，神乎其技的赚钱能力几乎是奇迹，更多的是失误。比如2017年的明星基金经理林鹏，号称中国价值投资的新实践者，2016年买入贵州茅台，2017年初卖掉，到2017年三季度，再次买了回来。
茅台的股价与市场一致追涨的声音，开始引发担忧。新华网(23.680, -0.26, -1.09%)在1月16日刊发评论，指出应理性看待茅台股价，当晚，茅台立即发声明表态，称公司过高的目标股价及估值均不代表公司态度，希望投资者和消费者理性看待。
有观点认为，消费升级是推动茅台股价上涨的主要因素之一。麦肯锡发布的《中产阶级重塑中国消费市场》报告显示，中国上层中产人群占比将从 2012年的14%提高到2022年的54%，人群占比将从3%提高到9%，白酒有望充分受益中产阶级的消费升级红利。2017年，掌门人袁仁国也曾在临时股东大会上对茅台供求作过分析：2012年后，茅台转型，从之前的公务消费占比30%左右降到0.01%，主流消费群体也转化为全国中产阶级；同时，每一瓶茅台酒从生产到出场都要经过5年时间，导致出厂量有限，茅台酒年出厂量在5000多万瓶，而全国中产阶级有3.5亿人。
“公司确实优秀”“茅台酒收藏有价值，越来越稀缺”“有钱就买茅台酒囤着，抵御通胀”，每当股价上涨，市场上的各种逻辑都愈发充满磁力，以至于市场人士给茅台冠了一个颇具意味的名字：茅特币，显示茅台兼具商品和金融的双重属性。
写到这里，突然有点似曾相识的感觉。约400年前，在欧亚大陆另一边的荷兰，人们相信郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都要囤积郁金香，无论给什么样的价格都会有人付账， 经济学家称之为人类经济史上的第一个泡沫。最后的结局是，暴跌之后的郁金香，价格还比不上一颗洋葱。