论江南嘉捷之死：业绩不振 上市六年就卖壳套现走人

　　2017年11月2日，根据江南嘉捷公告，360公司100%股权拟作价504.16亿元被置入上市公司。江南嘉捷的全部资产将作价18.72亿，通过现金转让和资产置换方式置出上市公司。在江南嘉捷停牌时，公司的总市值为34.91亿元，与此前市场预期360借壳方体量相去甚远。

　　金氏父子目前持有江南嘉捷1.17亿股，持股比例为29.57%，停牌持股市值约10.35亿，拟重组后持股比例将稀释到1.74%；在交易完成后，江南嘉捷原有散户持股比例由70.43%降至4.14%，上市公司复牌后真正在二级市场流通的仅有2.8亿股。

　　此次交易预案中，江南嘉捷将发行新股63.6亿股，总股本将增至67.57亿。另外，周鸿祎还送上了业绩承诺大红包，2017年-2019三年内扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元。按最保守的50倍市盈率测算，重组后的360股价约为22元，以停牌收盘价折合约10个涨停板。那么，金氏父子手中的股票市值至少了翻了一番，进账将超十几亿元，确实是一笔不错的买卖。

　　“借壳上市”是A股20年来不衰的主题，壳资源之所以有如此高的价值，是因为有市场需求，IPO上市成本太高且旷日持久，很多竞争激烈的企业则需要迅速上市获得发展，近年巨人网络(39.750, 0.24, 0.61%)、顺丰控股(60.740, -0.02, -0.03%)等公司都选择了这种较为快捷的方式。资产体量较大的公司选择借壳的可能性较大，几十亿的成本相对于上市后上千亿的市值微不足道。

　　这不禁让人反思，在现行的发审体制下，符合IPO上市条件的企业，未必能够通过发行审核而顺利上市，即使通过审核而成功IPO上市，也可能付出高昂的成本。

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