评人民币升值:经济前景未根本扭转强势或因避险需求

来源：澎湃新闻发布时间：2017-09-11 18:23:18

　　图2：人民币汇率明显升值的四年汇率曲线比较数据来源：WIND，作者自行计算

　　因此，经过左右前后的比较，本轮人民币汇率强势升值的关键时点有两个：5月底和8月初，由此接下来就需要围绕这两个关键时点，上下看看人民币汇率之外因素——宏观政策、预期和微观情绪。

　　上下看

　　货币政策的影响偏中性。5月中下旬之前，在“降杠杆”的宏观要求下，人民银行有意地提高了政策利率，相应中国长期利率出现明显的提升（升幅超过20%至3.65%），之后长期利率就在3.65%附近稳定下来。如果与2007年的“紧缩”和2008年的“宽松”相比，当前货币政策确实是“中性”的。

　　图3：人民币汇率明显升值的四年利率曲线比较数据来源：WIND，作者自行计算

　　经济前景预期并未根本扭转。虽然近期围绕新周期有很多争论，但从长期和短期利率差的走势来看（一般而言利差扩大代表市场对经济前景预期乐观，反之代表市场对经济前景预期悲观），5月底之后对经济前景预期有所好转，但仍处于弱势的水平。

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