任泽平：去杠杆要防止运动式突袭式 要又红又专

　　4）非农数据支持美联储5月议息会议决策，CME Fedwatch6月加息概率78.5%，较非农数据发布前相比变化不大。美联储5月议息会议立场偏鹰派，向市场传递出的信息可以概括为两个“没有变”：一是美联储对美国经济复苏的乐观看法没有变，认为一季度的经济放缓只是暂时现象；二是美联储致力于加速推进货币政策正常化的意图没有变。预计接下来美联储货币政策路径为：在6月和9月分别加息一次，12月议息会议上不再进行加息操作但公布缩表计划，2018年初开启缩表进程。2018年之后，加息、缩表交替进行。

　　5）特朗普新政实现两大突破，“做饼”阶段已步入正轨。继减税方案公布之后，本周又实现两大突破：一是平稳渡过了29日的“关门”风险，二是3月份搁浅的医改法案在众议院获得通过。这些迹象表明，特朗普政府已经在共和党内部凝聚起共识；而目前共和党在参众两院都是多数党，票数比例分别为52：46，237：193。这种优势是奥巴马时期可望而不可即的。基建法案预计5月底推出。与此同时，特朗普致力于“简政”、提高行政效率：他指出，基建法案将砍掉90%的审批流程，并强调“不会资助拖延时间、90天以内不能开工的项目”。

　　6）去年以来中美复苏共振，但我们注意到中国经济的边际力量趋于减弱，除了补库周期进入尾声的市场因素外，金融剧烈去杠杆政策引发紧缩效应，这意味着二季度美中的短期经济指标将弱于一季度，经济在需求端二次探底，中期L型短期W型。去杠杆有助于金融稳定，但要防止运动式突袭式，要“又红又专”。

　　从政策来看，中美同时步入货币紧缩周期，一是几乎同步加息，二是在美联储强化缩表预期之际，中国央行一季度率先缩减资产负债表规模达万亿，尽管两国央行“缩表”的意图和影响有较大不同。美国的加息和缩表是趋势性的，中国则更多地是利用小周期复苏的契机挤泡沫、强监管、降风险、去杠杆，同时也表现出强烈的政治周期色彩。这意味着中国的货币收紧是阶段性的，恐不会像美国那样持续。本周召开的欧央行和日本央行货币政策会议上，两者都决定继续实行既有宽松政策。未来，中美与欧日之间货币政策分歧仍将拉大。

　　7）更值得关注的是财税：全球范围内正在掀起“减税潮”，各大国都希望借助财税政策增强本土制造业和整体经济竞争力，减税潮或将提振长期经济增长。处在经济转型关键时期的中国不应该落下。

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