您的位置：反腐神剧《人民的名义》 7次吃饭4次喝茅台
（3）库存出清。熟悉白酒行业的投资者都清楚，白酒2013-2015年渠道中存在大量库存，当时一年以上经销商库存属于正常库存。现在白酒行业库存基本已经消化完毕，茅台基本上没有库存，可以当月买到当月发的货；五粮液库存量也比较低，大概只有1-3个月的库存。渠道库存的清理完毕，给白酒行业价格上行提供了空间。
2、为何上一轮是酒鬼，这一轮是茅台？
（1）竞争优势。2013-2016年，茅台持续将自己的飞天茅台一批价控制在850左右，秒杀所有高端酒竞争对手。导致五粮液价格在700元以下，其他白酒也丧失了向上大幅提价的可能性。在如此竞争格局之下，随着消费者消费升级，高端消费者将持续升级到茅台的价位段，茅台的高端市场占有率将持续提升，可持续竞争优势突出。
（2）性价比高。此轮白酒的核心驱动要素从之前的政务消费变为个人消费，个人消费的本质是追求性价比（政务消费是追求价格最贵），850元的茅台性价比极高。我国高端消费者数量未来5年增速大约在13%-15%（参考麦肯锡和波士顿咨询研究报告），将带动茅台未来5年量的增长在10%以上。
（3）价格提升。此轮茅台提价为变相提价，即结构升级。从我们调研的情况来看，茅台的定制酒在今年以来持续放量，部分区域收入占比超过10%，这将超出市场之前预期。我们预计未来茅台定制酒占比有望继续提升，这将导致茅台均价提升。
经历过行业长周期牛熊转换洗礼后，我判断2016年是白酒行业第三轮牛市的起点。
第一轮白酒牛市：2004-2008年，代表公司为茅台、老窖等，龙头标的此轮涨幅达到30倍以上。此轮白酒上涨核心驱动要素：房地产为代表的政务需求和商务需求。
第二轮白酒牛市：2009-2012年，代表公司为古井、金种子、洋河、酒鬼等，龙头标的此轮涨幅达到10倍左右。此轮白酒上涨核心驱动要素：四万亿投资带动下的的政务需求和商务需求。
第三轮白酒牛市：2016-2020年，代表公司为茅台、古井、五粮液、顺鑫农业等，预计龙头标的此轮涨幅预计1-2倍或者更多。此轮白酒上涨核心驱动要素：消费升级背景下的个人需求和商务需求。我们预计此轮白酒牛市龙头标的利润增速在10%-30%之间，并且净利润增速逐年加速，估值处于15-25倍之间。由于投资者普遍对白酒公司利润增速预期不高，在低估值的背景下，白酒龙头将走出戴维斯双击行情。低预期、低估值的白酒公司3-5年之后的收益率不见得比高增长、高估值的收益率低（详细请参考《戴维斯王朝》《投资者的未来》）